广汽集团(601238)
事件：
公司审议通过了《关于< “十四五”发展规划纲要>的议案》。公司力争到“十四五”期末，挑战实现产销量达 350 万辆，新能源汽车产品占整车产销规模超 20%。
事件点评：
“十四五”期间集团总销量 CAGR 有望达 10.5%。若按公司年初下调后的3%去计算销量目标，2020 年约为 212 万辆；到 2025 年，若公司成功实现350 万辆的销量，则 5 年内的年均复合增速将达 10.5%。拆分新能源来看，2020 年前 10 月，广汽新能源销量（交强险数据，EV+PHEV，广汽新能源+广传祺）约 4.4 万辆，预计全年有望突破 6 万辆；若 2025 年新能源汽车销量占比达 20%，则销量有望超 70 万辆， 则 5 年内的年均复合增速将超 63%。20Q3 公司销量逐步恢复。前三季度合资公司贡献投资收益达 74.0 亿，同比持平。主要由于：1）广汽丰田：销量 54.3 万辆，同比增长 9.5%； 2）广汽本田：销量 55.1 万辆，同比下降 5.7%；3）广汽三菱：销量 4.7 万辆，同比下降 51.6%；4）广汽菲克：销量 2.8 万辆，同比下降 47.2%；
广本广丰表现强劲，Q3 扣非归母净利同比+114%。20Q3 受益传祺品牌销量同比增长 9.5%，环比增长 30.9%，至 9.9 万辆；公司营收 174.1 亿，同比增长 19.5%，环比增长 18.6%。受 Q3 促销影响，毛利率同比减少 0.1 个百分点，环比减少 1.0 个百分点至 5.3%。三费费用率 10.4%，同比减少 3.6个百分点，环比减少 2.0 个百分点。合资公司贡献投资收益达 34.2 亿，同比增长 39%，环比增长 12%，主要得益于日系双雄的稳定高增长： 1）广本：销量 23.2 万辆，同比增长 27%，环比增长 7%；2）广丰：销量 22.3 万辆，同比增长 20%，环比增长 12%。受制于三菱与菲克的低迷：3）广三菱：销量 1.8 万辆，同比下降 46%；4）广菲克：销量 1.0 万辆，同比下降 39%。最终实现归母净利润 26.8 亿，同比增长 89.5%，环比增长 22.0%。扣非归母净利 23.4 亿元，同比+114%，环比+11%。
Q3 销量快速复苏，不改长期成长性。20Q4 开始，公司有望随行业复苏脱颖而出，加速复苏&成长步伐。1）“存量王者”日系延续上升势头：广本广丰分别新增 24、12 万辆产能；皓影、威兰达上市完善产品矩阵。2）自主有望持续减亏。
投资建议：
预期将公司 2020 年-2021 年归母净利润分别 70.7、 106.7 亿元， EPS 分别为0.69、1.04 元/股，继续给予“买入”评级。
风险提示： 疫情持续扩散、汽车销量不及预期、传祺销量改善不及预期等。
