司太立(603520)
事件：公司公告，控股子公司上海司太立产品碘海醇注射液和碘克沙醇注射液拟中选第五批全国药品集中采购。
点评：第五批集采拟中标，制剂放量元年有望开启。根据Insight数据库统计，本次碘海醇和碘克沙醇注射液的集采，1）碘海醇注射液（100ml：30g（I））原研通用（-64%，降幅，下同）、司太立（-60%）、扬子江（-51%）拟中标，北陆药业落标；碘海醇注射液（100ml：32g（I））原研通用（-61%）、司太立（-58%）、北陆药业（-52%）拟中标，扬子江落标。碘海醇注射液2020年样本医院销售份额TOP3分别为扬子江（44%，份额，下同）、通用（40%）和北陆药业（11%），其余企业占据极小部分市场。2）碘克沙醇注射液（100ml：32g（I））原研通用（-72%）、扬子江（-72%）、司太立（-71%）、南京正大天晴（-69%）拟中标，恒瑞医药、北陆药业落标，2020年样本医院销售额TOP3分别为恒瑞医药（58%）、通用（27%）、扬子江（10%），其余企业如北陆药业和正大天晴等占据极小份额。
司太立碘海醇注射液（100ml：30g（I）和100ml：35g（I））和碘克沙醇注射液（100ml：32g（I））拟中选第五批集采，其中碘海醇注射液两个规格的拟中选数量和价格分别为42.38万瓶、88.05元/瓶和73.02万瓶、92.05元/瓶，碘克沙醇则为45.72万瓶、185.01元/瓶，拟中选金额合计1.89亿元。碘海醇注射液（两个规格）、碘克沙醇注射液拟供应的省市分别为16个和7个，采购周期分别为2、3年。2020年，碘海醇注射液、碘克沙醇注射液的样本医院销售额分别为6.91亿元、14.89亿元，而司太立碘海醇两个规格销售收入合计51.81万元，碘克沙醇则尚未形成销售。我们认为，此次集采拟中标有望开启公司制剂放量元年，给公司带来新的利润增长点。
API+制剂一体化优势突出，优质赛道稀缺标的，持续快速增长。司太立作为全球造影剂API龙头企业，2021年起随着新产能陆续投产，API业务有望享受行业高景气红利，迎来爆发式增长。公司API+制剂一体化打通，未来在制剂市场的竞争中具有成本优势与供应链优势，并与恒瑞在造影剂领域“强强联合”，有望加速抢占市场。公司全产业链掌控，碘造影剂全球布局，产品持续丰富，有望与核心客户共同抢占庞大原研市场。
盈利预测与估值讨论：我们预计2021-2023年公司营业收入20.34、26.91和33.96亿元，同比增长48.80%、32.30%和26.19%。归母净利润4.31、6.28和8.26亿元，同比增长80.56%、45.70%和31.58%。当前股价对应2021-2023年PE为43/29/22倍。考虑公司处于需求快速发展及竞争格局良好的造影剂行业，叠加自身产能释放和制剂收获的持续快速增长，维持“买入”评级。
风险提示事件：环保风险；质量风险；与客户形成竞争导致订单流失风险；原材料价格上涨风险；产品获批进度低于预期风险；中标结果不确定性风险。
