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营收维持稳健,行业向好有望快速扩张

www.eastmoney.com 中国银河 陈柏儒 查看PDF原文

  金牌厨柜(603180)

  事件:公司发布2022年年度业绩快报,实现营业收入35.52亿元,同比增长3.03%;归母净利润2.75亿元,同比下降18.53%;EPS1.79元/股。其中,第四季度单季实现营业收入10.64亿元,同比下降13.41%;归母净利润1.11亿元,同比下降38.39%。

  全年营收表现稳健,22Q4受疫情影响有所承压。公司营收表现稳健,但利润有所承压,主要是因为:1)22年主推套餐,毛利率较此前产品略低;2)公司按开年计划进行费用投放,而营收受外部环境影响并未如期成长,费用率明显提升。同时,Q4业绩表现不佳,主要是因为全国各地疫情暴发,居民感染后居家疗养,无法进行线下消费。

  地产改善叠加疫后复苏,看好23年行业修复。地产方面,政策支持&预期改善&需求回暖,地产端有望持续向好,贡献未来家居需求。竣工数据在保交楼带动下有所修复,据奥维云网数据,1月住宅工程完工项目个数同比增长21.5%,规模同比增长40%。且春节节后销售数据明显回暖,据克而瑞数据,2月,30个监测城市新房成交面积同、环比涨幅均超4成,16个重点城市二手房成交体量同比增长122%,环比增长54%。同时,疫后消费显著复苏,线下客流大幅反弹,延期需求得到释放,看好公司全年业绩表现。

  品类拓展持续发力,渠道扩张稳步推进。公司持续贯彻大家居战略,以厨柜业务为基础,向衣柜、木门进行延伸,品类协同带动客单价提升。2022年前三季度,厨柜/衣柜/木门分别同比增长1.01%/37.61%/101.65%。渠道端来看,经销门店数量稳步提升,22Q3厨柜/衣柜/木门门店分别为1,772/1,060/521家,较头部企业均具备较大拓展空间,预计23年伴随行业形势好转,门店开拓有望提速。

  投资建议:公司持续深化全品类、全渠道战略布局,品类拓展表现亮眼,渠道实力不断增强,未来成长空间广阔,预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益1.78/2.67/3.23元/股,对应PE为21X/14X/12X,维持“推荐”评级。

  风险提示:下游需求不及预期;市场竞争加剧的风险。

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统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
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