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证券板块逆势增长,AI赋能应用跃迁

www.eastmoney.com 国信证券 戴丹苗,王剑 查看PDF原文

  东方财富(300059)

  东方财富发布2022年年度报告。公司2022年实现营业收入124.86亿元,同比下降4.65%;实现归母净利润85.09亿元,同比下降0.51%;扣除非经常性损益后的净利润为82.04亿元,同比下降2.79%。

  证券板块:收入全面增长,份额持续提升。2022年资本市场景气度下滑,公司实现证券业务收入78.57亿元,同比增长2%。判断逆势向上原因在于灵活机制和线上导流实现份额提升,当前证券板块净资本已进入行业前20,2022年实现股基交易额为19.24万亿元,市场份额提至4.3%,两融业务份额提升至2.31%。考虑互联网证券轻资本运作,市场回暖情况下业绩会有更高弹性。

  基金销售板块:保有量地位稳固,市场景气度下降拖累基金代销收入。2022年股债阶段性“双杀”影响下,基金代销业务受到拖累。2022年公司实现基金代销业务收入43.26亿元,同比下滑15%。截至2022年末,天天基金股票+混合公募基金保有规模为4657亿元;非货币市场公募基金保有规模为5845亿元,仅次招商银行、蚂蚁财富,均排行业第三。天天基金平台保持护城河优势,截至报告期末,平台累计基金销售额超过8万亿元,服务平台日均活跃访问用户数为213.66万,判断2023年市场销售回暖有利于权益型产品销售并维持较高费率费率,公司保有规模和销售费率将稳步提升。

  研发费用持续提升,探索AI数字化运营。近期OpenAI发布GPT-4并公布该产品在MorganStanley财富管理业务应用,这打开AI与大语言模型(LLM)在金融应用的想象空间。2022年公司研发费用同比提升29%,显著快于总成本增长(约1%)。公司持续利用新技术对核心基金销售平台进行升级,通过大数据、人工智能等技术手段,提升科技赋能水平,叠加互联网基因优势,后续有探索相关技术应用机会。

  风险提示:网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险;一站式互联网服务大平台和技术研发风险。

  投资建议:作为A股稀缺互联网券商,公司竞争赛道独特,成本、流量优势明显,基金保有量规模处于行业领先地位。基于公司构造的财富管理生态圈和良好的成长空间,我们预测2023-2025年净利润为101.66亿元、122.88亿元、149.68亿元,增速为19%/21%/22%,当前股价对应的PE为26.4/21.8/17.9x,PB为4.0/3.9/3.5x。从短期来看,随着压制市场的风险因素得以缓释,市场情绪改善,公司将迎来估值修复。从长期来看,公司将受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利,2022年公司公募基金投资顾问业务正式展业,同时获批基金托管业务资格,在科技赋能之下,期待未来在财富管理领域实现新突破,对公司维持“买入”评级。

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