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三季报点评:业务拓展拖累净利表现,新零售改造推升毛利率水平

www.eastmoney.com 东兴证券 郑闵钢,宋劲,魏鹤翀 查看PDF原文

  三江购物(601116)

  事件:

  10/26 晚公司发布三季报称,前三季度营业收入为 31.42 亿元,较上年同期增 9.71%;归属于母公司所有者的净利润为 7994.13万元,较上年同期减 15.78%;基本每股收益为 0.1877 元,较上年同期减18.78%。

  主要观点:1 、 小业态店持续拓展,主业营收稳健向好

  公司三季度新增小业态店 10 家,其中宁波/舟山分别 9 家/1 家;关闭 2 家宁波地区超市。本报告期末公司共开设超市/小业态店分别 127 家/65 家,经营面积共 2726.88 平米。储备门店 12 处,其中小业态店/超市分别 9 家/3 家,小业态店拓店加速。

  1-9 月超市业态营收同比+7.9%,小业态店营收同比+43.4%;其中Q3 超市+12%,小业态店+42.6%。公司深耕浙江地区,超级及小店业态在区域形成连锁规模, CPI 上行主业营收稳健向好。

  2、 Q3 营收同比增 13.39%,拓店加速拖累净利表现

  1-9 月公司营收同比增 9.71%,其中 Q3 实现营收 10.6 亿元,同比增 13.39%;归母净利同比下滑 15.78%,其中 Q3 实现归母净利 0.23亿元,同比下滑 20.28%,创新业务和新店投入侵蚀公司净利。拓店加速,公司费用率有所上升。销售费用率同比增 0.82pct 至 18%;管理费用率增 0.51pct 至 3.06%,主要系第二期员工持股计划的购股金支出所致。业务创新投入加大下,公司净利率下滑 0.77pct至 2.54%。

  3、 新零售技术赋能,公司毛利率持续提升

  阿里新零售技术赋能下, 1-9 月公司实现综合毛利 23.92%,同比高增 0.51pct,阿里对公司供应链、 SKU 等环节的改造逐渐显现。公司公告显示, 1-9 月公司与阿里的采购计划实现 0.906 亿,预计追加 1.508 亿元。新零售赋能下,公司毛利率有望进一步提升。

  结论:

  公司加速在浙江地区的门店拓展, 新零售赋能推升毛利率水平,与阿里合作进一步加深。我们预计公司2018-2020 年每股收益( EPS)分别为 0.2 元、 0.21 和 0.23 元,其中增发摊薄 18 年 EPS(-23.08%yoy);对应当前收盘价的 PE 依次为 64.77、 59.25 和 54.67 倍, 给予“推荐”评级。

  风险提示: 门店拓展不及预期、业务创新投入超预期、 区域居民消费承压。

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三江购物基本面数据
  • 总股本 5.48亿股
  • 流通股 4.11亿股
  • 每股收益 0.20元
  • 每股未分配利润 0.84元
  • 每股净资产 5.70元
  • 净资产收益率 3.56%
  • 净利润 11218.40万
  • 净利润增长率 97.04%
三江购物投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 1 0 0 0 1
半年内 0 2 0 0 0 2
一年内 0 5 2 0 0 7
三江购物盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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