统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
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两个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
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业绩符合预期,角膜塑形镜龙头扩产在即
欧普康视(300595)
事件:公司公布2021年半年报,公司2021上半年实现营业收入5.70亿元,同比增长91.94%;归母净利润2.56亿元,同比增长100.09%;扣非净利润2.11亿元,同比增长89.60%;经营性现金流2.76亿元,同比增长154.80%。
剔除疫情影响,业绩依然优秀。2020受到疫情影响,一季度业绩基数较低;剔除疫情来看,公司2021上半年营收和归母净利润对比2019年年复合增长率分别达到47.4%和48.2%,保持高增速。分季度看,2021Q2实现营收2.83亿元,同比增长46.7%;归母净利润1.18亿元,同比增长31.0%,延续一季度高增速。
新子公司并入后,公司仍维持优秀利润水平。公司2021上半年毛利率为76.49%,同比下降2.19pct,主要因为新并入的子公司毛利率较低所致。依托业绩高增速,公司费用率保持良好,其中销售费用率和管理费用率分别降低2.9和1.9pct;财务费用率提升0.7pct,主要因为公司执行新租赁准则,将租赁负债的利息计入财务费用所致。总的来看,公司2021上半年净利率为37.0%,与去年同期持平,保持优秀盈利能力。
高壁垒优质赛道,公司技术和渠道优势明显。角膜塑形镜是高度定制化和高精度产品,行业进入壁垒高,不仅需要三类器械注册证,还要求进入企业拥有包括高透氧材料、高精度生产、多片形研发等技术储备和人才梯队。公司拥有国产最全的塑形镜系列和15年的用户数据积累,行业龙头地位稳固。此外,公司自研镜片材料处于开发后期,将解决原材料供应商单一问题,并进一步提高塑形镜毛利率。此外渠道优势的重要性在塑形镜行业尤为明显,公司在销售和后期服务渠道上有绝对优势。2021上半年公司新增合作终端100余家,已建立合作关系的终端总数超过1200家;并通过投资新增自有视光终端40余家。
定增在即,强化渠道优势,形成协同效应。公司拟向特定对象发行4253万股,拟募集资金不超过22亿元用于:1)接触镜和配套产品产业化,计划在2年内实现年产硬镜80万片、软镜800万片、护理液200万瓶、湿润液240万瓶等产能,解决产能瓶颈问题。2)社区化眼视光服务终端建设,预计将在5年内于8个省份布局建设1348个视光服务终端,加速视光服务的下沉渗透,同时带动角膜塑形镜的销售,进一步提高市占率。
投资建议:我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为5.80、7.72和10.00亿元,同比增长33.8%、33.2%和29.5%;每股收益分别为0.68、0.91和1.18元,对应2021至2023年PE分别为143X、107X和83X。基于1)高壁垒优质赛道绝对龙头,充分享受龙头红利;2)募资建设视光终端,形成协同效应;3)产能扩张在即,打破产能瓶颈;首次覆盖,给予公司“增持-A”评级。
风险提示:研发不及预期风险;角膜塑形镜竞争加剧风险;政策风险。