统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
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一个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
两个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
三个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
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2020年报点评:炼化增量持续释放,Q1预告超预期
荣盛石化(002493)
公司2020年净利润73亿,符合预期;一季度净利润26亿,超市场预期。
公司2020年实现营业收入1073亿,同比+30%;实现归母净利润73亿,同比+231%;扣非后净利润63亿,同比+223%,符合预期。2020年经营现金流净额达到175亿,显示了大炼化建成投产之后充沛的现金流,及对未来项目的支撑能力。
公司预告一季度归母净利润26亿,同比+114%,超出市场预期。
公司浙石化一期释放利润,二期项目2021年将带来增量贡献。
大炼化方面,公司控股的浙石化一期2000万吨项目2020年达产,实现净利润112亿。2020年上、下半年原油采购成本分别1922、2191元/吨(折合40、46美金/桶)。我们判断,一季度原油上涨,可能给浙石化一季度带来一定正贡献。另外一季度整体石化产品涨价对一季度业绩贡献明显。浙石化二期11月1日将二期工程第一批装置(常减压及相关公用工程装置等)投入运行,目前二期工程正在稳步推进中。
PX方面,子公司中金2020年净利润8300万,主要因四季度大修影响。
PTA方面,参股和控股子公司浙江逸盛、大连逸盛、海南逸盛净利润合计8.2亿。在PTA行业低迷情况下获得正向利润,我们判断有一部分套保贡献。
2021年行业景气可期。
炼化方面,一季度受到海外供需错配及墨西哥湾寒潮拉动,整体化工品利润较好。全年来看,尽管2021/2022国内烯烃、芳烃产能投放压力存在,在海外去炼化去供给、以及全球需求复苏大背景下,炼化仍有望维持中性良好盈利。2023年可能迎来新的上行周期。
聚酯板块,一季度涤纶长丝和其他聚酯下游品种景气较好。考虑海外疫苗进度和海外纺织服装复苏预期明确,下半年旺季需求仍值得期待。涤纶2021年预计有望盈利维持较好水平,PX盈利也相较2020年有所反弹。
盈利预测与投资评级。
维持公司2021/2022年业绩预测122/154亿,新增2023年业绩预测174亿。维持“买入”评级。
风险提示:浙石化二期达产进度不及预期风险;2021年炼化和聚酯行业景气不及预期的风险;油价超预期下跌风险;