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业绩增长提速,成品药业务快速增长

www.eastmoney.com 财富证券 陈博

  京新药业(002020)

  事件。近日,公司公告了 2018 年半年报。2018 年上半年公司实现营业收入 14.09 亿元,同比增长 41.08%;实现归属于母公司股东净利润2.13 亿元,同比增长 25.34%;实现扣非后归属于母公司股东净利润 1.92亿元,同比增长 24.67%;实现 E PS0.29 元。单二季度,公司实现营业收入 7.65 亿元,同比增长 47.12%;实现归属于母公司股东净利润 1.14亿元,同比增长 26.21%。公司预计 2018 年 1- 9 月归属于母公司股东净利润同比增长 30%-40%。

  业绩超预期,成品药快速增长。公司业绩二季度增速加快,超出市场预期。2018 年上半年,公司成品药实现销售收入 8.23 亿元,同比增长62%。其中,康复新液销售超 1 亿元,京常乐(地衣芽孢杆菌活菌胶囊)销售约 5000 万元,京诺(瑞舒伐他汀钙片)销售超 3 亿元,京可新(匹伐他汀钙分散片)销售超 5000 万元,唯他停(盐酸舍曲林片/分散片)销售超 6000 万元,吉易克(左乙拉西坦片)销售过千万,六大核心产品合计销售超 6 亿元,同比增长 65%。公司成品药收入快速增长一方面是受到低开转高开的影响;另外,是由于公司推进省区制建设,做实“一省一策”和“精细化招商管理”,加强产品学术建设和策划能力,提升了销售执行力。

  原料药有序推进转型升级,医疗器械业务稳定增长。 2018 年上半年,公司原料药业务实现收入 4.03 亿元,同比增长 27%。公司持续改进环丙羧酸、左氟、辛伐、瑞舒伐等产品的工艺技术,做强主导产品,培育重点品种,开发新产品,提升产品竞争力,有序推进转型升级。深圳巨烽(主营医疗器械)实现销售收入 1.7 亿元,同比增长 8%,业绩基本稳定,实现了管理的平稳交接。

  加大研发投入,积极推进一致性评价工作。2018 年上半年,公司研发投入 1.26 亿元,同比增长 64.09%。上半年,公司研发项目立项 7 项,项目申报 2 项,取得 1 个临床批件、7 个生产批件;一致性评价工作积极推进,公司已上报 5 个产品,获批 2 个产品(瑞舒伐他汀、左乙拉西坦),3 个在评审中,处于行业前列;重酒石酸卡巴拉汀胶囊是国内首家获得生产批件,也是公司首个治疗阿尔茨海默型痴呆药物,进一步丰富了公司精神神经类品种。

  盈利预测。由于公司业绩超出预期,我们上调了对公司的盈利预测。预计公司 2018-2020 年营业收入分别为 29.40/3 6.75/4 5.21 亿元,归母净利润分别为 3.48 /4.37/5.36 亿元,E PS 分别为 0.48 /060/0.74 元(前值为0.44/0.54/0.64 元),对应目前股价 PE 分别为 22.80/18.15 /14.80 倍。公司业绩逐级提升,看好公司营销改革的持续推进以及一致性评价品种的后续增长,以及后续品种上市给公司带来的新增利润点。目前,公司 PEG<1,结合公司业绩增速以及行业估值水平,给予公司 2018 年28-30 倍 PE,合理区间为 13.44-14.40 元,维持“推荐”评级。

  风险提示:核心产品竞争结构恶化;医疗器械业务不及预期。

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京新药业基本面数据
  • 总股本 7.25亿股
  • 流通股 5.88亿股
  • 每股收益 0.45元
  • 每股未分配利润 1.33元
  • 每股净资产 4.93元
  • 净资产收益率 9.01%
  • 净利润 32577.49万
  • 净利润增长率 52.89%
京新药业投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 4 5 0 0 0 9
半年内 8 9 0 0 0 17
一年内 19 15 0 0 0 34
京新药业盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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