淳中科技(603516)
公司高增长有望持续，维持“买入”评级
公司产品线持续拓展以及下游需求高景气，高增长可期。考虑股权激励费用影响及公司投入持续加大，我们下调预测公司2021-2022年归母净利润预测为2.01、2.89亿元（原预测值为2.18、2.96亿元）。同时，预测公司2023年归母净利润为3.74亿元，EPS为1.51、2.17、2.80元/股，当前股价对应2021-2023年PE为23.9、16.6、12.8倍，考虑公司作为国内显控龙头，维持“买入”评级。
Q4收入和净利润增速持续提升，现金流大幅好转
公司实现收入4.83亿元，同比增长29.99%，实现净利润1.28亿元，同比增长12.32%。单4季度收入和净利润同比分别增长83.58%和151%，略超市场预期。收入结构来看，显示控制产品收入为4.17亿元，同比增长12.79%；2020年公司新增外购配套产品收入6550.98万元，导致公司综合毛利率由2019年的68.30%下降至58.77%。2020年度公司因股权激励确认的股份支付费用为2,989.53万元，剔除股权激励因素及相关所得税影响后，公司归母净利润为1.55亿元，同比增长33.96%；扣非净利润为1.45亿元，同比增长39.89%。此外，经营性现金流净额为1.45亿元，同比增长超过10倍。
军工信息化保持高景气，公司有望充分受益
公司是国内显示控制龙头，下游客户包括国防军队、公安武警、展览展示等领域，根据公司招股说明书数据，2016年国防军队贡献的收入占比超过30%。随着军工信息化的加速推进，公司作为显控龙头有望充分受益。
发行可转债研发专业音视频芯片，竞争力有望持续提升
公司已公开发行可转债3亿元，其中2亿元用于专业音视频处理芯片研发及产业化项目，我们认为研发专业音视频芯片有望提升市场竞争力，未来有望充分享受国产化红利。同时，自研芯片的成熟应用也将有望推动毛利率与净利率的提升。
风险提示：宏观经济环境波动风险；人才流失风险。
