贝泰妮(300957)
一、事件概述
公司于6月16日公告，为进一步提高公司资本实力和综合竞争力，根据公司发展战略及经营需要，公司拟发行境外上市外资股（H股）并在香港联合交易所有限公司上市，公司董事会授权公司管理层启动H股上市的前期筹备工作，目前正在与相关中介机构沟通相关事宜。又于6月17日公告，以公司现有总股本4.236亿股为基数，向全体股东每10股派4.5人民币现金。
二、分析与判断
资本实力和综合竞争力再提升，大健康事业加速发展
横向拓展新“赛道”，纵向拓品牌。港股市场作为国际化的资本市场，如上市成功公司将更易获取国际资本支持，有利于开其国际化的外延扩张和资产整合路径，以及增强公司品牌知名度。公司过往通过聚焦主品牌“薇诺娜”，已经率先在敏感肌领域打透且领先地位稳固，公司旨在保证其成长性依旧的基础上，加速孵化WinonaBaby和BeautyAnswers等品牌。WinonaBaby或将以独立团队开展运营，旗舰店已在天猫上线，线下通过合作医生以及入驻月子中心等专门渠道建立品牌形象，进而辐射线上用户；品牌BeautyAnswers近期发布蓝铜胜肽系列新品，定位高端医美术后的精准修护，并以独立的团队开展运营，重点布局线下广大医美机构，把握我国医美行业加速渗透的红利。
618销售表现亮眼，多渠道营销有望平抑流量费用率
360度全域营销有效缓解流量分流和销售成本上升问题。公域：天猫、快手、京东、抖音平台等齐发力，5月薇诺娜抖音小店实现GMV可观。私域：主战场“薇诺娜专柜服务平台”商城采用线上线下相结合的新零售模式，一方面可以有效实现线上线下的协同，降低获客成本；另一方面则是可积累复购率、提高客单价。618预售情况：2021年618相较以往预售期提前，并且除天猫、京东、苏宁易购的强参与外，抖音、快手等社交电商也加入大战。面对多平台流量竞争，薇诺娜仍交出了一份令人满意的答卷，薇诺娜天猫旗舰店开售37分钟超2020年同期全天销售额；开局第一天，荣登618天猫美妆TOP10，蝉联美妆国货第一。我们认为，其亮眼成绩离不开品牌过硬的产品力和科技力。
三、投资建议
本次赴港上市，将进一步增强公司的资本，有助于夯实主品牌薇诺娜在皮肤学级护肤领军地位的同时，加速其品类和“赛道”的拓展。看好公司在功能性护肤的高景气“赛道”上的龙头地位，以及皮肤健康生态建设的战略。预计公司2021-2023年公司的EPS分别为2.17、3.03和3.94，对应的PE为114.6、82.3和63.2X高于行业2022年整体60X估值水平，但考虑公司的龙头地位以及后续布局所带来的高成长性，未来增速将快于行业整体增速，维持“推荐”评级。
风险提示
行业竞争加剧，宏观经济下行
