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公司深度报告:军用光电传输领先企业,高端民品蓝海市场布局推进

www.eastmoney.com 首创证券 曲小溪,黄怡文 查看PDF原文

  全信股份(300447)

  核心观点

  国内军用光电传输领先企业,以线缆和组件业务为基,FC 产品和光电系统成长加速。 公司自成立以来即专注军工电子信息领域,产品由军用光电线缆及组件、光电元器件,向 FC 光纤高速网络、光电系统等更高配套层级延伸。

  业绩长期增长的基石: 五大军工领域稳定配套,产能释放应对下游旺盛需求。公司高性能传输线缆和组件在航空、航天、舰船、电子和兵器五大军工领域稳定配套, 以其高性能与高可靠性满足国防军事领域自主可控需求。先进战机向“轻量化、高强度、高性能”方向发展,公司绕包线缆相对传统挤出线缆,具备更强的耐高温、耐刮磨和耐切通能力,供应四代及以上先进战机。公司是空间站及载人航天工程的重要配套单位,相继为天和核心舱、神舟载人飞船、天舟货运飞船以及运载火箭提供了持续的配套;实战化训练下导弹武器装备消耗的增加也带来公司产品需求提升。2021 年定增募投项目将有效扩充高性能线缆和组件产能,预计在 2022 下半年起逐步投产,保障军品领域配套供应、支撑公司业绩成长。

  短期业绩爆发增量:FC 光纤总线是先进航电系统的关键,跟随新型号列装放量。 公司在今年 3 月完成上海赛治少数股东股权收购, 进一步提高 FC 光纤总线技术领域的资本投入,扩大相关产品的生产规模以充分满足未来增长的市场需求。作为新一代航电系统的关键,FC 光纤技术已经越来越多的在导弹、飞机、无人飞行器中应用。上海赛治前期高研发投入下,技术水平处于市场领先地位,2021 年实现营收 9467 万元、同比+65%,实现净利润 2450 万元、同比+177%。预期上海赛治 FC 产品“十四五”期间迎来业绩放量,先进机型需求牵引下,增速将高于公司线缆与组件业务。

  远期市场天花板高:大飞机和轨交高端民品蓝海市场布局推进,国产替代带来广阔市场空间。公司 2021 年在轨道交通和航空领域国产化取得重大进展,取得 CRCC 铁路产品认证证书,成功进入商飞 QPL 合格供应商目录、开始小批供货。未来二十年,中国航空将成为新机交付的最大市场, 国产大飞机牵引商用航空线缆巨大需求。轨交线缆市场逐步对国内企业开放、进口替代有序开展,后续根据主机配套需求,公司轨交线缆销售有望逐步放量。

  投资建议:预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 2.6/3.6/4.8 亿元,当前股价对应 PE 为 24/17/13 倍。公司产品稳定配套五大军工领域、下游需求增长确定性强,专注军品高可靠性领域带来优于竞争对手的盈利表现。FC 光纤产品进入市场收获期、业绩有望快速放量,远期看国产大飞机和轨交领域市场天花板高。我们继续看好公司业绩长期成长性,维持“增持”评级。

  风险提示: 疫情反复影响供应链配套及产品交付的风险; 市场竞争加剧的风险; 军品价格下降的风险;高端民品市场国产替代进度不及预期的风险。

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数据来源:东方财富Choice数据

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