时代电气(688187)
投资要点
事件：公司公告获得IGBT模块项目定点以及功率器件建设项目。
公司获法雷奥IGBT模块项目定点，打开海外拓展空间。公司公告，公司控股子公司株洲中车时代半导体有限公司近日通过法雷奥集团（Valeo）的系列审查，达到了其定点要求并获得了某项目的定点，中车时代半导体将作为法雷奥集团某电驱动系统项目的IGBT模块正式供应商。该电驱动系统项目将首先搭载在雷诺汽车的某车型上，根据公司公告，以上项目周期为4年，项目从2023年开始量产，总交货量预计超过250万台。该定点反映中车时代半导体成功拓展海外车企客户，打开了IGBT模块未来的增长空间。
投资两个中低压功率器件项目，规划产能均为36万片/年。公司公告投资中低压功率器件产业化建设项目，包括中低压功率器件产业化（宜兴）一期建设项目和中低压功率器件产业化（株洲）建设项目，投资总额约111.19亿元。这两个项目建设期均为2年，其中宜兴子项目达产后可新增年产36万片8英寸中低压组件基材的产能，产品主要用于新能源汽车领域；株洲子项目达产后可新增年产36万片8英寸中低压组件基材产能，产品主要用于新能源发电及工控、家电领域。宜兴子项目建成后，其基建具备年产72万片的能力，将为未来进一步产能扩张奠定基础。
新能源车电驱业务增长明显。根据NE电驱动配套数据统计，2022年1-7月中车时代电气电驱动系统装机量接近8万套，行业排名第六。尤其是2022年7月，中车时代电气单月系统装机量达到1.7万套，位居行业第四。目前公司布局了株洲和无锡两大生产基地，进行电驱系统及零部件的制造。公司新能源电驱业务的快速增长也将增强车规IGBT模块的一体化整合优势。
公司发力新能源发电变流器，拓展IGBT下游应用领域。根据国际能源网统计，7月20日-8月20日，国内逆变器招投标市场中，23家企业共同赢得了10.39GW的逆变器招标采购订单，其中中车时代电气子公司株洲变流中标2.16GW，排名第一。公司在光伏逆变器的中标情况反映公司在新能源发电领域也成为重要玩家，而功率器件的应用下游也从轨交、电驱拓展到新能源发电等众多领域。公司在功率器件的扩产有望保障未来多个下游领域的增长需求。
投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年营收174.98/202.81/227.47亿元，归母净利润分别为22.94/26.56/30.93亿元，对应PE分别为34/30/25倍。维持“买入”评级。
风险提示：新产品研发与市场竞争风险、新产线产能爬坡不及预期、新能源汽车渗透率提升不及预期。
