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发展为先结构升级,业绩弹性静待释放

www.eastmoney.com 国联证券 邓文慧 查看PDF原文

  首旅酒店(600258)

  投资要点:

  酒店规模国内前三,收购如家完善品牌布局

  首旅酒店系北京市国资委控股企业,大股东首旅集团实力雄厚,多元布局赋能公司业务发展。首旅品牌底蕴丰厚,且公司在2016年收购如家实现酒店规模的跃升、品牌布局的完善。截至22H1,公司开业酒店5942家,客房数达47万间,为国内第三大酒店企业,现有20余个品牌系列,近40个产品,覆盖从经济型到高端的全系列酒店业务。

  行业景气有望上行,市场下沉与中高端升级并行

  中国酒店业供需优化有望驱动行业疫后景气向上,海外经验显示,休闲度假先于商务出行修复,奢华、经济型酒店率先复苏。同时,参考成熟市场酒店连锁化程度,国内酒店连锁化率有望在2030年达到60-70%,其中下沉市场是连锁化水平提升的主战场。此外,居民收入提升以及加盟商盈利诉求驱动酒店产品结构向中高端升级,当前该市场格局未定,海内外酒店品牌均有机会。

  疫后业绩有望实现高弹性,开店提速+结构升级布局成长

  截至22H1,首旅酒店直营门店占比12.1%,分别高出锦江/华住4.1/3.2pct。直营门店的顺周期属性更强,后续行业景气上行有望体现公司业绩高弹性。在资金充足、轻管理模式提速的背景下,公司规模发展是驱动公司业绩增长核心要素,公司开店有望保持高速。公司核心中端品牌如家商旅/精选较同业起步稍晚,但产品投资具备性价比,仍有扩张空间;中高端产品认可度高,有望迎来高速发展。此外,集团推进解决同业竞争,公司高端品牌有望扩容,客房数有望增加。

  盈利预测、估值与评级

  考虑到疫情发展的不确定性,将2022-2024年营收由63.7/84.7/95.2亿元调整至56.9/86.1/97.2亿元,增速分别为-7.5%/51.2%/13.0%,净利润由1.0/9.3/12.4亿元调整至-1.2/9.3/12.5亿元,增速分别为-308.8%/896.2%/34.8%,EPS为-0.10/0.83/1.12元,3年CAGR为182%。DCF估值法测得公司每股合理价格为27.12元,参考历史估值和可比公司估值,我们给予公司23年33倍PE,目标价27.29元,给予“买入”评级。

  风险提示:疫情反复风险;拓店不及预期;轻管理模式经营效果低于预期。

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首旅酒店基本面数据
  • 总股本
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  • 每股未分配利润
  • 每股净资产
  • 净资产收益率
  • 净利润
  • 净利润增长率
首旅酒店投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
两个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 0 0 0 0 0
半年内 0 0 0 0 0 0
一年内 0 0 0 0 0 0
首旅酒店盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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