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2017年年报点评:业绩同比增长11%,环保趋严是压力更是机会,看好公司受益于京津冀协同发展,维持“推荐”评级

www.eastmoney.com 华创证券 吴一凡

  唐山港(601000)

  主要观点

  1.港口吞吐量持续提升,业绩稳定增长

  财务数据:2017年实现营业收入76.12亿元,同比增长16.61%;实现归母净利润14.63亿元,同比增长11.33%。

  货运量数据:公司完成货物吞吐量2.19亿吨,同比增长6.75%。

  其中主要货种矿石完成运量1.13亿吨,同比增长0.41%,占比51%;煤炭6925.54万吨,同比增长19.62%,占比32%;钢材1715.29万吨,同比增长1.15%,占比8%;其他货种2014.18万吨,同比增长10.06%,占比9%。

  此外集装箱完成运量200.53万标箱,同比增长33.20%。

  分板块看:装卸堆存业务收入41.25亿元,同比增长4.6%,毛利率43.84%,同比减少0.99个百分点;商品管理收入20.27亿元,同比增长46.64%,毛利率为1.27%,同比减少0.21个百分点;船舶运输实现8.8亿元,同比增长30.05%;港务管理业务收入2.44亿元,同比增长2.07%。

  费用水平下降。

  2017年销售费用为0.278亿元,同比微涨1.41%,销售费用率从0.4%降低至0.36%;

  管理费用为4.08亿元,同比增长10.39%,管理费用率从5.6%下降至5.3%;财务费用水平同比减少46.81%,因公司2017年偿还短期融资券及长期借款导致的利息支出相应减少。

  2.公司货物吞吐量增速略超行业

  交通运输部统计快报显示,2017年全国规模以上港口完成货物吞吐量126.44亿吨,同比增长6.4%;全国规模以上港口完成集装箱吞吐量2.37亿TEU,同比增长8.3%。公司货物吞吐量同比增速6.75%,略超行业增速,集装箱业务因处于发展初期,基数低,增速快,同比增长33%。

  环保趋严是压力,更是机会。我们认为环保压力下,环渤海地区严格执行对汽运煤的限制,会带来港口煤炭集疏港方式的变化,但同样也会更利于铁路运输相对更为便捷的唐山港港区。(公司通过唐港铁路、迁曹铁路与大秦线、京山线、京秦线等国铁干线相连,运距优势明显。)因此公司煤炭吞吐量同比增速近20%,领先周边其他港口水平。

  3.集装箱业务是公司新的发力点

  公司持续发展集装箱业务,2017年新增5个内陆港,集装箱班列运行质量不断提升。加密内外贸航线布局,全面开通日本关东、关西航线,加密既有内外贸航线,航线总数达到33条。2017年公司集装箱完成运量200.53万标箱,同比增长33.20%,2018年目标完成集装箱吞吐量240万TEU,预计同比增长20%。

  4.投资建议:

  公司作为国内龙头矿石吞吐港口,吞吐量保持稳定增长。我们预计公司18/19年实现归母净利润为16.57/18.51亿元,对应PE水平为13/12倍。京津冀协同发展战略推进以及雄安新区的设立,区域港口产业将迎来新一轮战略发展期。交通规划、资源共享、产业转移等方面将对津冀港口群形成全面利好,有助于提升港口经济活动活跃度,带动进出口贸易增加,带动人流物流信息流资金流;唐山港作为京津冀离渤海出海口最近港口,且为不冻港,优势显著。维持“推荐”评级。

  5.风险提示:经济大幅下滑;环保政策升级导致公司腹地钢铁等行业持续去产能。

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唐山港基本面数据
  • 总股本 59.26亿股
  • 流通股 55.74亿股
  • 每股收益 0.15元
  • 每股未分配利润 0.96元
  • 每股净资产 2.74元
  • 净资产收益率 5.46%
  • 净利润 88053.92万
  • 净利润增长率 12.69%
唐山港投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 0 0 0 0 0
半年内 0 0 0 0 0 0
一年内 0 0 0 0 0 0
唐山港盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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