中兴通讯(000063)
5G 主设备龙头 Q4 营收及归母净利润同比双增，维持“买入”评级
公司于 1 月 23 日发布 2020 年业绩快报。公司 2020 年实现营收 1013.79 亿元（ +11.7%）；实现归母净利润 43.67 亿元（ -15.2%）。 2020 年 Q4 单季公司实现营收 272.5 亿元（ +2.8%）；实现归母净利润 16.55 亿元（ +62.2%）， Q4 利润率实现较大幅度增长。 报告期内公司国内外市场同步发力， 在运营商网络、消费者业务及政企业务同增的同时，深耕国外价值市场，实现盈利能力较大提升。我们认为2021 年全球 5G 布局将持续加速，公司作为行业龙头全球市场份额或将持续增长。考虑新冠疫情影响及公司最新业绩预告，我们下调公司未来归母净利润，调整后预测公司 2020/2021/2022 年可实现归母净利润 43.67/56.39/66.26 亿元（此前62.78/81.03/100.52 亿元），同增-15.2%/29.1%/17.5%（此前 21.9%/29.1%/24.0%），EPS 为 0.95/1.22/1.44 元（此前 1.36/1.76/2.18 元），当前股价对应 PE 分别为37.7/29.2/24.9 倍，考虑公司的稀缺性及核心竞争力优势，维持“买入”评级。
享 5G 持续发展红利，经营业绩有望超预期
我国 5G 建设进程居全球前列，政策东风营造良好经营环境。根据工信部数据显示， 2020 年全年建设 5G 基站超 60 万站，叠加 2021 年中国广电 700M 的 40 万站建站规划， 5G 普及广度将持续上升，同行业融合赋能， 5G 好用再加速。根据Dell’Oro 数据，中兴通讯占全球通信市场 14.2%份额，较 2018 年增长 5.2%，随宏观层面 5G 网络加快部署，公司层面总资产同比提升 6.97%，资产负债率同比降低 3.6%，公司资产和负债结构持续优化，经营能力持续提升；战略上公司以5G 为核心，坚持全球化，聚焦优质客户，为公司长期竞争力和市场份额提升奠定基础。公司作为 5G 核心资产稀缺标的，盈利能力有望稳中有升，技术、产品、客户资源等多方优势将夯实公司发展动力，未来经营业绩有望超预期。
风险提示： 中美贸易摩擦影响全球及 5G 发展；国内 5G 商用不及预期
