• 最新价
  • 涨跌
  • 涨跌幅
  • 换手
  • 总手
  • 金额

CRO服务&制剂高增长的医药创新全产业链平台

www.eastmoney.com 太平洋 杜佐远,苑建

  亚太药业(002370)

  事件: 公司发布 17 年报和 18 年一季报, 17 年实现收入 10.83 亿元( +25.5%),归母净利润 2.02 亿元( +61.4%),经营性现金流净额1.28 亿元, 17 年利润分配方案 10 股派息 1 元; 18Q1 实现收入 3.19亿元( +29.5%), 归母净利润 6549 万元( +40.1%) , 预告 18H1净利润同比增速 1.27-1.42 亿元,同比增速 25%-40%,我们预计增速≥30%。

  点评:

  新生源业绩持续超承诺&制剂高增长,带动业绩持续高增长。 分产品线看: 1) 新高峰 CRO: 17 年收入 6.28 亿元( +36.5%),净利润1.49 亿元( +30.7%),其中临床前业务收入 4.34 亿( +13.7%) ,临床业务收入 1.87 亿元( +134.9%),新高峰持续超业绩承诺完成,主要原因是一致性评价和上市再评价带动临床业务收入实现翻倍式增长; 18Q1 预计 CRO 业务收入 1.7 亿, 贡献约 4000 万净利润,预计全年贡献约 2 亿净利润; 2) 母公司制剂: 17 年收入约 4.3 亿元,其中抗生素制剂 2.34 亿元,非抗制剂 1.92 亿元,主要原因制剂全国招标省份快速增加, 预计 18Q1 制剂业务收入约 1.5 亿元, 预计全年制剂收入超 6 亿元, 贡献 8000 万左右净利润。详细的业绩拆分及预测,请见尾页。

  A 股稀缺的医药创新全产业链平台型公司。 1) 医药创新: CRO 服务创新+创新药(借助临床资源以研究课题形式开展项目,对于有前景的项目以合作开发方式,以技术服务费换取项目部分权益,同时借此优先获得项目投资权,为亚太药业的产业基地筛选项目,目前产品储备丰富); 2) 全产业链:临床前 CRO(接单能力强,对临床前 CRO如方达、昭衍、科研院所等建立联盟进行项目统筹合作,产能瓶颈小)+临床 CRO(通过卫计委“重大疾病防治科技行动计划”掌握核心大医院资源,业务增速较快) +上市再评价(目前国内唯一一家能做,17 年开始跟大药厂合作,以研究课题等形式委托医院&医生,符合药厂、医院&医生、 CRO 企业等多方诉求,市场空间巨大); 资金流向:企业新生源——国家课题机构——医院——医生; 3) 平台型公司:临床前 CRO 接单子,统筹联盟内其他临床前 CRO 公司;上市再评价,以课题等形式委托给医院&医生,自身所需人员少。这两块业务避开了临床 CRO 业务面临的产能瓶颈(临床基地&人力),公司可通过外部人员扩张业务。反映在财务上为持续的高 ROE( 35%以上)。

  核心竞争力:唯一再评价服务资质&丰富临床资源。 1)唯一再评价服务资质: 新生源通过推进卫计委“重大疾病防治科技行动计划”积累了丰富的临床资源和政府资源,成为目前国内唯一具备开展再评价服务的 CRO 企业。 2)丰富临床资源: 公司在上海、北京、广东、武汉、温州等地拥有丰富临床资源,截止 2017 年底,长期合作床位(临床基地建设)超过 900 张,主要以三级医院为主。

  盈利预测与投资建议。 临床业务高增长带动新生源业绩持续超承诺完成,全国中标省份快速增加带动制剂业务高速增长, 预计 18-20 年净利润 2.8/3.8/5.0 亿元,同比增长 39%/36%/30%。估值方面,参考 CRO同类公司 65 倍以上估值,暂给予 CRO 业务折价 50 倍, 药品业务考虑未来产品上市(在研仿制药+CRO 平台投资的创新药买断上市),有望持续高增长,给予 40 倍, 18 年合理估值 132 亿( CRO100 亿+制剂 32 亿), 19 年合理估值 170 亿( CRO125 亿+制剂 45 亿) ,首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示: 制剂销售低于预期, CRO 订单不及预期等。

  • 行情
  • 资金流
  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
亚太药业基本面数据
  • 总股本 5.36亿股
  • 流通股 4.64亿股
  • 每股收益 0.08元
  • 每股未分配利润 1.16元
  • 每股净资产 4.71元
  • 净资产收益率 1.55%
  • 净利润 4023.91万
  • 净利润增长率 -69.36%
亚太药业投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 0 0 0 0 0
半年内 0 0 0 0 0 0
一年内 0 0 0 0 0 0
亚太药业盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。东方财富网不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/952500