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业绩符合预期,看好23年流感疫苗恢复+带状疱疹疫苗放量

www.eastmoney.com 德邦证券 陈铁林 查看PDF原文

  百克生物(688276)

  事件:公司发布2022年报,2022年全年实现营收10.7亿元(同比-10.9%),实现归母净利润1.8亿元(同比-25.5%);2022Q4实现营收2.1亿元(同比-19.9%),实现归母净利润-0.3亿元(同比-388.4%)。

  22年业绩符合预期,疫情影响流感疫苗接种,资产减值和装置报废影响当期利润。2022年水痘疫苗实现收入9.6亿元,同比减少6.2%,鼻喷流感疫苗实现收入1.1亿元,同比减少34.7%。2022Q4公司水痘疫苗和鼻喷流感疫苗接种受外部环境变化,终端疫苗接种存在一定困难,而第四季度为流感疫苗销售旺季,接种季未能有效销售和接种导致营收同比有所下滑,其中2022年鼻喷流感疫苗销售38.7万支,同比减少35.9%。此外,流感疫苗资产减值和鼻喷给药装置报废对22年业绩影响较大,其中流感疫苗计提资产减值共计6017万元,因近效期等原因无法使用的鼻喷给药装置进行了报废处置共计2328万元。2022年,公司毛利率和净利率分别为87.2%和16.9%,相较去年同期有所下降。费用率方面,2022年销售费用率为38.42%,管理费用率为13.48%,研发费用率为12.46%,相比去年同期销售费用率和管理费用率有所上升,研发费用率有所下降。

  看好23年流感疫苗销售恢复,以及带状疱疹疫苗贡献业绩弹性。(1)流感疫苗方面,考虑到2022年流感疫苗的低基数,以及我们认为2023年生活预计将逐渐恢复正常,流感疫苗接种将恢复到疫情前水平,2023年流感疫苗行业将迎来触底反弹。(2)带状疱疹疫苗方面,公司国内首个用于40岁以上人群的带状疱疹疫苗于2023年1月底获批,目前正在推进后续产品批签发及上市准备工作,福建省中标价格为1369元/支,考虑到国内广阔市场,以及GSK正逐步将市场打开,我们看好带百克生物的状疱疹疫苗23年贡献业绩弹性。

  盈利预测及投资建议。考虑到流感疫苗恢复和带状疱疹疫苗即将放量,我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.9/8.4/10.9亿元,对应PE分别为48/28/21倍,维持“买入”评级。

  风险提示:市场竞争加剧的风险;研发或报产不及预期的风险;产品销售不及预期的风险。

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统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
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