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业绩持续稳健增长,看好国网节能平台价值

www.eastmoney.com 天风证券 于夕朦 查看PDF原文

  涪陵电力(600452)

  事件

  公司发布三季报, 1-9 月公司营业收入 18.11 亿元,同比增长 17.24%;归母净利 2.11 亿元,同比增长 17.21%;基本每股收益 0.94 元,同比增长 17.5%Q3 归母净利同比增长 24.45%, 毛利率稳定、前三季度业绩持续增长1-9 月公司营收 18.11 亿元,同比增 17.24%;营业成本 14.86 亿元,同比增17.45%;归母净利 2.11 亿元,同比增 17.21%。其中 Q3 公司营收 7.21 亿元,同比增 27.93%;营业成本 5.94 亿元,同比增 27.96%;归母净利 0.87 亿元,同比增 24.45%。 1-9 月和 Q3 单季的毛利率分别为 17.93%、 17.63%,同比微降 0.15、 0.02 个百分点。 为满足配电网节能业务资金需要,公司贷款增加, 前三季度财务费用 3719 万元,同比增 58.7%。

  在手订单充足、 在建项目稳定推进,看好配电网节能业务拉动业绩增长

  截止 2017 年底,公司在手节能 EMC 订单共 23 项; 6 月公司公告新签宁夏电网和浙江电网两个 EMC 合同,合同额分别为 1.16 亿元、 10.46 亿元,建设周期分别为 6 个月、 12 个月,分享期分别为 6 年、 9 年,公司分享收益共计 11.62 亿元。 Q1-Q3 季末在建工程分别为 5.76 亿元、 3.11 亿元、 1.13亿元,且前三季度业绩稳定增长,表明项目建成投产进度和订单收益兑现符合预期。目前订单数共 25 项,项目充足, 18 年多个项目进入收益分享期,将为公司带来稳定业绩增量。项目详细信息如表 1 所示。

  国网资源整合或将助力公司开拓综合能源服务市场

  16 年配电网节能业务纳入公司后,涪陵电力成为国家电网旗下唯一的节能业务上市平台。 国网承诺 5 年内解决同业竞争问题,其旗下省级电网公司的节能业务有望继续注入涪陵电力,集中力量做大做强。在当前国务院推进国企改革的背景下,国有资产内部资源整合能有效提升国有资产价值,符合国资委“央企要加大资本运作力度,推动资产证券化,盘活上市公司资源” 的要求。

  国网 2017 年提出 “ 做强做优做大综合能源服务业务”,目前已逐步开展综合能源服务的实施主体,正是各省级电网的节能服务公司。作为国网旗下稀缺的节能上市平台,涪陵电力有望在巩固电网节能业务龙头地位的基础上,依托平台优势通过资源整合开拓新业务,成长为综合能源服务供应商。盈利预测: 基于三季报业绩数据, 我们下调 18-19 年的营收增速假设(前三季度营收持续增长,但是低于之前 30%的增速预期),从而下调 18-19 年归母净利预测值为 2.89、 3.59 亿元(调整前为 3.03、 3.72 亿元),对应的EPS 为 1.29、 1.60 元,当前股价对应 18-19 年 PE 为 12.4、 10 倍。

  风险提示: 项目投产进度不及预期,收益兑现不及预期,行业竞争加剧

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涪陵电力基本面数据
  • 总股本 3.14亿股
  • 流通股 3.14亿股
  • 每股收益 0.62元
  • 每股未分配利润 2.44元
  • 每股净资产 5.14元
  • 净资产收益率 12.69%
  • 净利润 19547.71万
  • 净利润增长率 58.36%
涪陵电力投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 1 0 0 0 1
半年内 0 2 0 0 0 2
一年内 3 6 0 0 0 9
涪陵电力盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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