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深度报告:医药创新全产业链平台

www.eastmoney.com 太平洋 杜佐远,苑建

  亚太药业(002370)

  盈利预测假设

  一、CRO业务

  1、临床前CRO:项目主要来自园区,公司借助上海张江、武汉光谷两大“国家自主创新示范区”以及国家生物医药产业基地泰州中国医药城、温州浙南未来科技城、辽宁本溪中国药都、青岛高新区、大连荆州新区、乐清健康小镇等园区,并凭借业内良好的口碑和能力,源源不断获得临床前CRO订单,预计18年收入增速约20%,未来5年增速稳定在15%-20%。

  2、临床CRO:临床CRO业务主要包含新药临床试验、BE试验以及上市再评价三大业务,公司拥有丰富的临床资源,公司通过整合新药研发上下游产业资源,突破传统CRO企业产能瓶颈,受益BE试验订单和上市再评价订单增加,公司临床CRO业务进入快速增长期,预计18年收入增速50%,未来5年收入增速保持20%以上。

  二、制剂业务

  1、抗生素制剂:受益中标省市快速增速,阿莫西林克拉维酸钾分散片、头孢泊肟酯胶囊、注射用泮托拉唑钠、注射用头孢美唑钠、注射用头孢孟多酯钠等抗生素核心品种销售有望提速,预计18年收入增速约25%,未来5年增速稳定在15%-20%。

  2)非抗生素:受益中标范围快速扩大,奥美拉唑肠溶胶囊、兰索拉唑肠溶胶囊、注射用奥美拉唑钠等非抗制剂收入增速有望提升,预计18年收入增速约30%,中长期受益新品上市放量,预计未来5年收入增速稳定在25%以上。

  三、其他

  预计原料药及诊断试剂整体保持平稳,预计每年销售收入3500万左右。

  业绩及市值展望

  临床CRO业务+制剂板块增速提升,未来5年业绩有望持续快速增长。公司为国内唯一具备开展上市再评价业务的CRO企业,通过整合国内丰富临床资源,源源不断获取订单,带动公司CRO业务进入高增长阶段;制剂业务短期受益全国中标范围扩大,中长期受益在研产品陆续获批上市,制剂营收将进入持续高增长阶段。预计18-20年净利润2.80/3.72/4.75亿元,增长39%/33%/28%。股价经历调整消化估值后,18/19PE26/19X,相比其他CRO企业,极具性价比,上调至“买入”评级。

  18年市值展望:118亿元。1)CRO业务:18年净利润2.0亿元,增长33%,考虑到公司拥有丰富临床资源以及强大新药研发上下游整合能力,再评价CRO业务竞争格局好,市场空间大,参考同类CRO公司65倍以上估值,给予公司CRO45倍PE,对应2018年市值90亿元;2)制剂业务:受益制剂中标省市快速增加,制剂业务进入高增长阶段,预计18年贡献净利润0.8亿元,给予35倍PE,对应2018年市值28亿元。

  19年市值展望:138亿元。1)CRO业务:19年净利润2.6亿元,增长30%,给予40倍PE,对应2019年市值104亿元。2)制剂业务:抗生素和非抗制剂保持较快增长,扎托布洛芬、氯诺昔康注射剂以及头孢地尼胶囊有望获批,制剂业务将保持较高增速,预计19年净利润1.12亿元,增速40%,给予30倍PE,对应2019年市值34亿元。

  三年两倍以上市值空间,上调至“买入”评级。1)CRO业务:2021年净利润3.96亿元,增长22%,考虑行业竞争格局好,市场空间大,应给予一定估值溢价,给予30倍PE,对应2021年市值119亿元。2)制剂业务:新产品获批上市带动下制剂板块有望维持较高增速,预计21年净利润1.97亿元,给予25倍PE,对应2021年市值49亿元,合计168亿市值。

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亚太药业基本面数据
  • 总股本 5.36亿股
  • 流通股 4.64亿股
  • 每股收益 0.08元
  • 每股未分配利润 1.16元
  • 每股净资产 4.71元
  • 净资产收益率 1.55%
  • 净利润 4023.91万
  • 净利润增长率 -69.36%
亚太药业投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 0 0 0 0 0
半年内 0 0 0 0 0 0
一年内 0 0 0 0 0 0
亚太药业盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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