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2018年一季报点评:一季度业绩符合预期,盈利水平趋稳

www.eastmoney.com 国信证券 梁超

  华懋科技(603306)

  一季度营收同比增长 10.64%,符合预期

  华懋科技 2018 年一季度实现营业收入 2.63 亿元,同比增长 10.64%, 归母净利润 7887.34万元,同比增长 9.11%,扣非净利润 7440.10万元,同比增 4.00%,受原材料价格上升影响扣非净利润增速低于收入增速, 业绩增长符合预期。

  三费下降,盈利水平趋稳

  公司 2018 年一季度三费占比为 8.9%,较去年同期下降 1.2pct, 其中销售费用下降 0.4pct, 受益于利息收入的增加,财务费用下降 0.8pct。 一季度扣非净利率为 28.3%,基本持平 2017 年 4 季度,较 2017 年 2、 3 季度分别提升 4.0pct和 2.3pct, 公司成本管控能力加强+产品结构改善,盈利水平趋于稳定。

  供给+需求持续增长

  供给端: 公司正在落实气袋生产转移至越南等成本低廉地区的投资设厂计划,进一步优化产品结构,提升盈利水平。 2017 年公司安全带、气囊布和气囊袋产能分别为 5500 万米、 2700 万米和 2020 万个, 2018 年预计分别新增产能500 万米、 300 万米和 580 万个,同比分别增长 9.1%、 11.1%和 28.7%。公司产能的持续扩张,能够满足下游市场日益增长的安全需求。

  需求端: 公司客户结构优质,下游主要客户奥托立夫、百利得为全球第 1 和第4 安全气囊供应商。 配套车型持续增长,主要车型轩逸、速腾、宝来、哈弗 H6、宝骏 510、途观、博越和荣威 RX5 一季度销量分别同比增长 9.67%、 8.21%、13.05%、 6.66%、 433.39%、 29.36%、 19.41%和 26.04%。 2017 年安全带产品通过了大众 BMG 的认可, 有望受益一汽大众(一季度+14.9%)新产品投放。

  汽车安全领域细分龙头, 维持买入评级

  公司未来受益于 1)安全气囊配置率逐步提升市场扩容; 2)客户结构优质,间接受益于自主崛起; 3) 产能持续扩张。 我们预计 18/19/20 年 EPS 分别为1.26/1.41/1.63 元,对应 PE 分别是 18.2/16.2/14.1x, 维持买入评级。

  风险提示

  原材料价格快速上涨;扩产不及预期;新车型配套减少

  • 行情
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华懋科技基本面数据
  • 总股本 3.11亿股
  • 流通股 3.07亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 2.56元
  • 每股净资产 7.30元
  • 净资产收益率 4.02%
  • 净利润 9503.52万
  • 净利润增长率 -36.18%
华懋科技投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 0 0 0 0 0
半年内 0 0 0 0 0 0
一年内 1 1 0 0 0 2
华懋科技盈利预测

数据来源:东方财富Choice数据

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