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上半年业绩、销售持续高增长

www.eastmoney.com 2013年07月12日 00:01 中银国际 田世欣

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  上半年销售 200 亿元,维持全年预测438 亿元

  2013 年2 季度,招商地产(000024.CH/人民币24.61; 200024.CH/港币21.00, 买入)实现销售面积67.2 万平米,同比下降2.5%;销售金额110.1 亿元,同比增长6.8%;销售均价16,395 元/平米,同比增长9.6%;其中,6 月销售了50 亿元,达到了今年3 月的水平,表现尤为突出。2013 年上半年,公司累积销售面积136.1 万平米,同比增长16.3%;销售金额199.7 亿元,同比增长23.8%,并相当于我们预测销售438 亿元的46%;销售均价14,675 元/平米,同比增长6.4%。

  2013 年预计全年可售货值700 亿元,同比增长近10%,其中,上半年可售货值450 亿元,去化率为44%,而下半年可售资源500 亿元,如果去化率维持上半年水平,全年销售可达420 亿元,距我们438 亿元预测仍有18 亿元的差距,但我们依然维持先前的预测,主要依据如下:(1)下半年新盘占比更多(上半年为38%,下半年为50%),去化率相对更好;(2)1 月份拿地的大连和昆明项目在年底或能贡献近50 亿元的增量可售资源;(3)3 季度为推盘高峰,如北京臻园和上海徐泾等优质项目都将推盘,销售值得期待。

  公司 2012 年末预收款项285 亿元以及上半年销售额近200 亿元,合计385 亿元,这部金额分别锁定了我们对公司2013-14 年房地产板块预测收入的100%和54%。

  上半年净利润大增超 100%,预计全年业绩增速超30%以上

  2013 年上半年,公司预告实现净利润25-26 亿元,同比大幅增长105%-113%,每股收益1.46-1.51 元,同比大幅增长106%-113%;其中,2 季度预计实现净利润16.89-17.89 亿元,环比大幅增长108%-121%,同比大幅增长114%-126%,从近年来公司毛利率总体下移的趋势来看,业绩的大幅增长主要是来自于结算量的大幅增长。

  上半年,公司预告每股收益 1.46-1.51 元,相当于我们全年预测2.44 元的60%-62%,业绩表现相当突出;展望下半年,预计结算量可能会略有减少,但鉴于下半年一般为房地产行业竣工的高峰期,预计结算量不会太差,同时结算上半年的优秀业绩,预计公司全年业绩有望超过我们的预测2.44 元(同比增长26%),我们也将在半年报中上调预测至2.51 元以上(同比增长30%以上)。

  东力注资计划暂时受阻,预计年底前成行概率较大

  近期,东力注资计划因为南京雍华府项目土地证未取得而中止配售协议并延后召开股东大会,主要原因更多在于政府未能及时完成拆迁,公司目前也在极力协调当中,预计注资计划年底前成行概率较大。如果东力注资计划成行,东力也将成为公司的海外融资平台以及又一地产平台,两大地产平台共同发力,共同争取“千亿收入、百亿利润”的目标。

  维持买入评级

  2011 年公司开始快周转转型,逐步形成了总部-城市公司的两级管理模式,放权城市公司,增设产品设计中心和运营管理中心,扁平化的管控模式、适度的权力下放以及专业化的营销和产品的统筹有效提高了经营效率,过去两年销售和业绩的大幅增长是有力的验证。今年上半年,在结构偏大的情况下,公司仍延续了过去两年的销售高增长,从全年来看,我们预计销售更有望超过438 亿元,同比增速超20%。此外,东力注资计划暂时受阻,但由于没有硬性难度,预计年底前能完成,而东力也将成为公司的海外融资平台以及又一地产平台。我们维持对A、B 股的买入评级。

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招商地产重要数据一览
招商地产基本面数据
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  • 总股本 17.00亿股
  • 流通股 6.00亿股
  • 每股收益 2.10元
  • 每股未分配利润 8.89元
  • 每股净资产 15.56元
  • 净资产收益率 13.49%
  • 净利润 360522.99万
  • 净利润增长率 -
招商地产投资评级
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统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 2 1 0 0 0 3
三个月内 8 6 0 0 0 14
半年内 23 12 0 0 0 35
一年内 65 45 0 0 0 110
招商地产盈利预测
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11A 12A 13A 14E 15E
每股收益(元) 1.5092 1.9323 2.447 3.0838 3.7952
净利润(亿元) 25.92 33.18 42.02 53.66 65.88
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
南国置业 9.50% 4 2 2 0 0 0
自仪股份 7.11% 6 3 3 0 0 0
湖北金环 5.31% 2 1 1 0 0 0
*ST天润 5.20% 1 0 1 0 0 0
*ST二纺 3.85% 6 3 3 0 0 0
中国武夷 3.79% 1 1 0 0 0 0
荣盛发展 3.05% 22 10 10 2 0 0
阳光股份 1.96% 2 1 1 0 0 0
苏宁环球 1.88% 7 1 6 0 0 0
海德股份 0.91% 2 2 0 0 0 0
福星股份 0.63% 4 2 2 0 0 0
华联控股 0.44% 9 9 0 0 0 0
保利地产 0.35% 54 38 16 0 0 0
亚通股份 0.22% 4 1 3 0 0 0
深国商 0.08% 1 1 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
中国国旅 详细 61 40.05 32 33.75
烟台万华 详细 61 50.4 31.68 39.54
通威股份 详细 50 12 7.5 9.16
隆平高科 详细 47 34 24.7 19.59
中炬高新 详细 43 28.7 22 21.97
伊利股份 详细 42 32.5 23 25.19
宇通客车 详细 42 30.75 24 23.44
中国建筑 详细 41 15.82 11.5 9.71
山西汾酒 详细 41 65 36 53.45
永辉超市 详细 40 8.8 7 7.98
长春高新 详细 39 177 142.8 113.74
亨通光电 详细 38 36.3 28 30.47
恒瑞医药 详细 38 66 55.5 58.24
烽火通信 详细 37 36 26.64 27.18
招商银行 详细 37 32 24 26.06