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公司有望随电子废弃物拆解行业快速发

www.eastmoney.com 2014年09月26日 00:01 招商证券 张晨,彭全刚,曾凡

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  在补贴基金体制下,电子废弃物回收难的问题有所缓解。在以旧换新时期,补贴由地方财政支付,电子废弃物的跨区转移存在较大的难度在补贴基金体制下,电子废弃物跨区转移已不存在大的障碍,公司可以向其他地区的回收拆解企业直接购买废弃物,其成本与自建体系的成本相差无几,因此目前电子废弃物并不存在难以回收的情况。而且,公司自建回收体系,并拥有一批区域的渠道合作企业。目前,公司正在尝试通过与政府、企业签订合作协议的方式,来进一步扩大电子废弃物的来源。

  未来电子废弃物处理行业集中度有望进一步提高,利润向拆解企业转移。与产生量相比,电子废弃物处理量仍有较大的空间。在电子废弃物补贴基金放开后,不少拆解企业纷纷涌入,导致其利润主要被前端回收企业获取。预计未??扩张速度较慢的企业可能会逐步退出行业,拆解行业集中度有望进一步提升,从而使利润逐步向拆解企业转移。但当一家电子废弃物处置企业的年处置量超过1000 万台时,规模效应将会下降,成本率可能会有所提升。

  2014-2015 年看电子废弃物拆解放量,较2013 年拆解量大幅增长。公司的电子废弃物拆解更注重深度资源化以及对环境的友好。由于公司拆解的盈利能力较强,历史上不少拆解公司将其拆解所得的零部件交给公司做深度处理。公司2013 年电子废弃物拆解量是220-230 万台;2014 年上半年的拆解量超过200 万台,预期全年拆解量700 万台。2015 年,公司将形成1000 万台的拆解产能。2014-2015 年,公司电子废弃物业务进入加速放量阶段。

  2015 年看汽车拆解能力基本建设完毕,带来新的利润增长点。2014 年,公司江西汽车拆解产能进入试运营阶段此外,武汉、天津处理能力2014 年建成,2015 年试运行。预计2015 年开始,汽车拆解业务有望为公司带来新的利润增长点。

  更远期,公司还有望涉及零部件再制造领域。尽管目前汽车五大总成有回收处置的限制,但预计未来国家政策可能放宽,公司江西基地有望涉及零部件再制造领域。

  首次给予“强烈推荐-A”投资评级。我们判断未来电子废弃物补贴范围和力度加大是大趋势,在行业景气度提升的背景下,公司电子废弃物拆解也有望加速放量。我们预测公司2014-2016 年每股收益分别为0.32、0.50、0.60 元,首次给予 “强烈推荐-A”评级,按2015 年35 倍PE 估值给予目标价17.5 元。

  风险提示:产能建设低于预期;电子废弃物补贴政策力度低于预期。

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格林美重要数据一览
格林美基本面数据
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  • 总股本 7.00亿股
  • 流通股 7.00亿股
  • 每股收益 0.16元
  • 每股未分配利润 0.59元
  • 每股净资产 3.07元
  • 净资产收益率 5.07%
  • 净利润 11707.25万
  • 净利润增长率 -
格林美投资评级
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统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 1 0 0 0 0 1
三个月内 2 1 0 0 0 3
半年内 2 7 1 0 0 10
一年内 2 20 5 0 0 27
格林美盈利预测
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11A 12A 13A 14E 15E
每股收益(元) 0.16 0.1787 0.1913 0.268 0.355
净利润(亿元) 1.21 1.35 1.44 2.21 3.01
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
宜安科技 5.23% 7 6 1 0 0 0
新纶科技 1.54% 44 18 24 2 0 0
方兴科技 1.13% 4 3 1 0 0 0
苏大维格 0.95% 1 0 1 0 0 0
蓝思科技 0.94% 1 0 1 0 0 0
江粉磁材 0.78% 6 2 4 0 0 0
濮耐股份 0.75% 4 0 4 0 0 0
黄河旋风 0.60% 7 1 6 0 0 0
北京利尔 0.53% 2 1 1 0 0 0
中来股份 0.53% 5 5 0 0 0 0
新宙邦 0.29% 37 12 25 0 0 0
东源电器 0.28% 79 51 28 0 0 0
德威新材 0.28% 6 6 0 0 0 0
神剑股份 0.27% 8 5 3 0 0 0
海立美达 0.21% 20 13 7 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
烟台万华 详细 76 56.6 39.8 39.54
中国国旅 详细 64 43.5 32 33.75
通威股份 详细 57 12 8.2 9.16
恒瑞医药 详细 52 81 55.5 58.24
宇通客车 详细 49 30.75 24 23.44
伊利股份 详细 44 41 23 25.19
锦江股份 详细 43 43.05 32 30.72
中国玻纤 详细 42 18 12.3 10.69
烽火通信 详细 41 36 26.64 27.18
通化东宝 详细 39 26.1 18.8 18.96
贵州茅台 详细 39 692 463.76 498.77
ST万鸿 详细 38 25.24 17.4 14.66
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