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股价异动点评:品类扩张提速,重申“买入”

www.eastmoney.com 2014年10月09日 00:01 齐鲁证券 胡彦超,谢刚

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  评论:公司正处于新品类加速扩张阶段,市场逐步认可我们的三级跳理论,未来两三年将是公司内生成长和外延扩张的共振期。尽管近期股价大幅上涨,但仍未充分体现公司的投资价值,重申“买入”。

  公司的新品类扩张已经开始加速,未来公司将形成玉米油为主要品种、葵花籽油为防御品种、橄榄油为高端潜力品种、橄榄玉米油为升级品种的多元化产品结构。通过切入三个新品类,公司也获得了2 倍以上的市场空间提升,随着公司橄榄油和橄榄玉米油产品的发力,未来至少能再造1 个西王。

  公司今年在内部管理、渠道扩张、市场开发、营销策略等经营层面上进行了积极的变革,对今年的短期玉米油销量可能造成一定冲击,经销商草根显示三季度销量小幅下滑,但基础夯实有助于长期的健康食用油品牌运营,未来将看到持续的成效:(1)调整销售区域:把全国划分为南、北、东三个销售区,使管理更加扁平化,提升沟通效率、降低沟通成本;(2)延伸管理链条:开始对经销商库存进行管控,并加入到考核指标,防止经销商在价格低时故意囤货;(3)2014 年上半年启动全国KA 系统联采谈判:利用大卖场的现有覆盖率,快速让产品辐射全国,加大公司产品的铺货率,目前已经完成沃尔玛、家乐福、大润发的联采谈判,将实现公司产品在全国401 家沃尔玛门店同时进店;(4)针对下滑严重的主力山东市场,进行人员调整,加大价格策略、销售策略的执行力度,剔除不达目标的经销商,防止经销商窜货现象;(5)加大空白市场开发:选取300 个对玉米油和葵花油认可度比较高、销量增长稳定的县级城市,做重点推广,今年将推广4500 家门店;(6)制定了新的宣传策略:2014 年下半年更换赵薇为公司新的代言人,广告宣传语为“不管几比几,不要转基因”,非常具有针对性,抓住当前消费痛点。广告一经投放,引起大量正反两面的社会热议,达到很好的宣传效果,“非转基因”也将成为公司未来的宣传重点。

  我们再次强调西王食品的投资机会不是一蹴而就,而是三级跳,目前正处在不容错过的第三步加速起跳阶段。第一步起跳:公司由玉米油原料的供应商向打造品牌的消费品企业转型,投资者赚成长预期和估值提升的钱;第二步起跳:自有品牌小包装玉米油由爆发式放量放缓为稳步放量,但同时品牌力加强提升毛利率、渠道成熟降低费用率,公司业绩向上拐点出现;第三步起跳:则是公司向其他中高档食用油品类延伸,最终打造成为综合食用油高端品牌供应商。从2013 年底开始,公司连推三新品,加速品类扩张,快速进入第三步起跳阶段。2014 年8 月公司宣布大股东6 亿现金全额参与定增,后续以并购扩品类的外延扩张可期,未来在起跳幅度上有望继续加大。

  暂不考虑增发摊薄,维持盈利预测,预计2014-16 年EPS 为1.09、1.36、1.59 元,随着2014 年已经渐入尾声,我们将目标价上调至27.2 元,对应2015 年20xPE,现价仍有42%的空间,重申“买入”。

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西王食品重要数据一览
西王食品基本面数据
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  • 总股本 1.00亿股
  • 流通股 0.00亿股
  • 每股收益 0.68元
  • 每股未分配利润 2.32元
  • 每股净资产 5.87元
  • 净资产收益率 11.54%
  • 净利润 12745.57万
  • 净利润增长率 -
西王食品投资评级
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统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 3 1 0 0 0 4
半年内 10 1 0 0 0 11
一年内 19 4 0 0 0 23
西王食品盈利预测
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10A 11A 12A 13E 14E
每股收益(元) 0.4446 0.6059 0.7597 0.9611 1.2878
净利润(亿元) 0.84 1.14 1.43 1.81 2.41
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
煌上煌 10.02% 8 2 6 0 0 0
承德露露 4.31% 6 2 3 1 0 0
西王食品 4.12% 50 32 18 0 0 0
广弘控股 4.11% 14 11 3 0 0 0
奥瑞金 2.83% 39 34 5 0 0 0
晨光生物 2.23% 18 18 0 0 0 0
伊利股份 1.41% 76 58 18 0 0 0
加加食品 0.77% 27 10 13 3 1 0
龙力生物 0.70% 2 1 1 0 0 0
海天味业 0.60% 41 23 17 1 0 0
安琪酵母 0.37% 75 54 21 0 0 0
上海梅林 0.31% 9 3 6 0 0 0
得利斯 0.08% 1 0 1 0 0 0
金字火腿 -0.10% 2 0 2 0 0 0
恒顺醋业 -0.18% 45 17 28 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
烟台万华 详细 76 56.6 39.8 39.54
中国国旅 详细 64 43.5 32 33.75
通威股份 详细 57 12 8.2 9.16
恒瑞医药 详细 52 81 55.5 58.24
宇通客车 详细 49 30.75 24 23.44
伊利股份 详细 44 41 23 25.19
锦江股份 详细 43 43.05 32 30.72
中国玻纤 详细 42 18 12.3 10.69
烽火通信 详细 41 36 26.64 27.18
通化东宝 详细 39 26.1 18.8 18.96
贵州茅台 详细 39 692 463.76 498.77
ST万鸿 详细 38 25.24 17.4 14.66
长春高新 详细 37 177 144.02 113.74
恒逸石化 详细 36 20.14 15 12.35
桑德环境 详细 36 48.99 38 33.96