公司信息更新报告：2020Q3业绩符合预期，全力推进TM17二期量产

　　深天马A(000050)

　　2020Q3 毛利率改善明显，维持“买入”评级。

　　2020 前三季度，公司实现营收 226.83 亿元，同比-3.15%，归母净利润 12.31 亿元，同比+19.04%，扣非净利润 6.89 亿元，同比增长 26.50%。其中，2020Q3收入同比下滑 2.3%，归母净利润 4.86 亿元，同比+24.6%，扣非净利润 2.64 亿元，同比-2.0%。 考虑到公司产品结构持续改善， 我们调整 2020-2022 年归母净利润至 14.94/16.22/19.25 亿元（前值 12.30/13.65/19.25 亿元）， EPS 为0.61/0.66/0.78 元（前值 0.60/0.67/0.94） ，当前股价对应 PE 为 24.7x、22.7x、19.1x，维持“买入”评级。

　　价格回调、医疗需求回归理性，2020Q3 毛利率和扣非净利润环比回落。2020Q3 营业利润 4.89 亿元，环比-7.3%，扣非净利润 2.64 亿元，环比-19%，主要系毛利率下滑，三季度公司毛利率 17%，环比二季度下滑 4.3 个百分点。毛利率下滑主要原因：（1）手机面板价格部分回落，群智咨询数据显示，7、8、9 月 L TPS in-cell 和 HIAA L TPS in-cell 面板价格均出现小幅回调；（2）产品结构调整，二季度受疫情影响，高毛利率的医疗面板需求爆发，三季度该部分需求回归理性； （3）驱动 IC 等部分原材料涨价。

　　柔性 AMOLED 产能即将进入大规模释放拐点。

　　公司现有 3 条 AMOLED 产线，天马有机发光（TM15）、武汉天马 G6 （TM17）、厦门天马 G6（TM18）。 TM15 已量产，主攻可穿戴产品；TM18 产线在建。公司 AMOLED 最大看点在于 TM17 量产的推进，目前武汉天马 G6 一期项目已向小米、联想、华硕、传音、HTC、LG 等品牌客户量产出货，预计 2020 年末柔性产能将全部释放；二期项目为柔性屏产能，目前关键设备已完成搬入，预计 2020 年末会开始量产。随着武汉 G6 产线量产的顺利推进，2021 年公司柔性产能将进入大量释放阶段，公司将进入 AMOLED 驱动的新一轮发展期。

　　风险提示： 手机面板价格下跌风险、 中美贸易冲突加大、疫情再次爆发风险。