公司信息更新报告：业绩增速恢复，增长确定性强

　　绝味食品(603517)

　　公司 2020Q3 业绩符合预期，维持“增持”评级

　　公司 2020Q1-Q3 实现收入 38.9 亿元，同比下降 0.01%；归母净利润 5.2 亿元，同比下降 15.30%，2020Q3 收入 14.72 亿元，同比增长 5.46%，归母净利润 2.46亿元，同比增长 6.34%。我们维持盈利预测，预计 2020-2022 年公司归母净利润分别为 8.0、10.4、12.0 亿元，分别持平、增长 29.9%、15.5%，EPS 分别为 1.32、1.71、1.98 元，公司行业龙头地位稳固，业绩逐步恢复，当前股价对应 PE 分别为 61.6、47.4、41.1 倍，维持“增持”评级。

　　增速逐步恢复，重回增长轨道

　　分业务看，2020Q3 卤制品、加盟商管理、其他业务收入分别为 13.55、0.2、0.6亿元，同比增长 2.1%、59.1%、135.8%，拓店提升加盟商管理收入，冷链业务增长带动其他业务收入。分区域看，2020Q3 各区增速已回暖，华南华东仍小幅下降。2020Q3 同店下滑幅度预计收窄，门店保持扩张，预计净增门店约 300-400家，长期看能在疫情后拉动业绩提升，三季度收入降幅收窄，全年收入有望转正。

　　毛利率净利率回升，减费增效成果显现

　　公司 2020Q3 毛利率为 37.6%，同比上升 2.1pct，系原材料价格下降所致；公司2020Q3 销售/管理费用率分别为 8.2/6.4%，同比变动-1.5pct/1.3pct；销售费用下降因公司三季度宣传费用有所减少，管理费用上升因公司发力门店运营，加大巡店力度等所致。公司 2020Q3 实现净利率 16.6%，同比增长 1.2pct，由于毛利率回升，减费增效成果显现，公司三季度净利率回升，预计四季度业绩继续恢复。

　　行业龙头，优势明显，业绩增长确定性强

　　休闲卤制品行业空间广阔， 公司门店仍有翻倍空间。 公司为行业龙头，品牌优势明显，渠道策略升级为“深度覆盖，渠道精耕”，疫情期间逆势拿店，开店数量超预期。公司拥抱新媒体、新渠道，提升单店营收，规模优势明显，上游议价能力强，成本控制能力好。公司三费比例低于同行，经营效率高，增长确定性强。

　　风险提示：食品安全风险，疫情发展影响，原材料涨价风险。