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美克家居-研报正文

国内高端家具零售龙头,2021年步入快速发展期!

www.eastmoney.com 2021年02月18日 天风证券 吴立,范张翔,戴飞 查看PDF原文

K图

  美克家居(600337)

  美克家居是我们长期跟踪标的,公司是国内高端家具零售龙头,拥有实木家具全产业链完整布局。我们曾于2019年7月发布《美好生活系列之一:美克家居引领家居消费新体验,美好生活从“住”开始》、2020年12月发布《“新生活”系列之美克家居:高端家具零售龙头,2021年迈入高速扩张新阶段!》两篇研报。公司于2020年启动转型,现已发生显著变化。本篇报告将以盈利预测和估值分析作为研究重点:

  1、盈利预测:经营策略大调整,2021年步入快速发展期!

  零售业务为公司第一大营收贡献来源,整体盈利能力强,有两种运营模式:1)直营业务:线下以《美克美家》为主导渠道品牌,自2020年起为突破门店规模瓶颈,尝试以“类直营”的形式开店,轻资产运营有助迅速完成大量门店扩张。2021年1月美克洞学馆对外开放,现已成年轻人打卡新地标,有望以点带面成为业绩发展新引擎;线上前端有《恣在家》,是国内线上实木定制家具的领先品牌,近年业绩快速增长;以及《美克美家线上旗舰店》,已登陆淘宝天猫、京东,并于微信上线美克·心选小程序。公司线下转线上策略正在快速推进,通过明星&网红大IP带货+直播常态化打开年轻消费群体广阔市场;后端现有全球首个、国内首家实木家具4.0智能制造工厂,以及在培育的赣州南康新产能。赣州南康是全国最大的实木家具制造基地,有千亿实木家具产业集群可配套公司产能,规模效应有望为公司降本增效。公司未来有望将恣在家和部分线上业务的产能扩建或转移至南康,由此助力业绩增长;2)加盟业务:以A.R.T.渠道品牌为主,公司2020年起开始调整开店策略,实现门店快速裂变以提升业绩贡献。

  批发业务因海外疫情带动家具需求增长,提振业绩。近年来公司国际业务营收持续提升,业务盈利能力高且稳定。随着海外疫情增加人们居家时间,公司国际业务或将持续保持增长趋势。

  2、估值分析:高端家具零售赛道标的稀缺,应对标美国RH

  公司与美国高端家具零售龙头RH所在赛道相同,并拥有RH没有的实木家具生产能力。在美股市场,与美国家居建材零售龙头家得宝(HD.N)和美国高品质家居用品专业零售商Williams-Sonoma(WSM.N)相比,RH拥有更高估值。巴菲特于19年底入股RH,后者2020年至今涨幅超128%。综合A股市场情况,我们认为美克家居合理估值应高于当前位置。

  投资建议:我们预计2020-2022年,公司实现营收45.02/60.32/72.79亿元,净利润3.01/5.09/6.52亿元,对应EPS0.18/0.31/0.40元/股。我们看好美克家居作为全球高端家具零售赛道中的稀缺标的,同时作为国内实木家具制造的龙头企业,给予2021年30倍PE,目标价9.33元,首次覆盖给予“买入”评级。风险提示:疫情/地缘政治风险/公司存货余额较大风险/新项目进展不达预期

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机构一致看多个股
名称研报看多
家数
最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细502600.001674.001485.56
珀莱雅详细46145.22110.0085.27
五粮液详细46223.00162.00132.75
东鹏饮料详细44319.00242.10213.88
比亚迪详细43420.00312.20375.50
山西汾酒详细42285.00204.51204.70
宁德时代详细39450.00290.00270.00
青岛啤酒详细3894.1263.1569.47
古井贡酒详细38300.00217.84167.88
泸州老窖详细38244.88110.00127.78
迈瑞医疗详细38425.97220.98255.79
天味食品详细3721.9014.0113.05
今世缘详细3775.0050.0052.12
伊利股份详细3742.2130.0828.20
海天味业详细3656.5045.2041.22
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