新能源车带动长虹 公司扩产加码成长

　　金力永磁(300748)

　　公司动态事项

　　近期公司发布 2020 年年度报告。公司 2020 年取得营业收入 24.19亿元，同比提升 42.58%； 实现归母净利 2.44 亿元， 同比提升 55.48%。公司在 2020 年年报中制定未来五年发展规划， 公司将在 2022 年实现高性能钕铁硼磁材产能超 23,000 吨， 在 2025 年建成 40,000 吨高性能钕铁硼磁材产能。

　　事件点评

　　新能源与节能环保领域订单带动公司业绩提升

　　纵观 2020 年公司业绩情况， 公司在风电领域营收 8.79 亿元， 同比提升 2.78%； 变频空调领域营收 8.78 亿元， 同比提升 107.99%； 新能源及传统汽车领域营收 3.26 亿元， 同比提升 48.07%。 公司业绩表现亮眼主要受益于公司在新能源和节能环保领域订单大幅提升。 公司毛利率 24.24%， 同比提升 2.61%； 净利率为 10.11%， 同比提升 9.13%。根据 Wind 数据显示， 去年二季度开始磁材原材料价格上涨， 截至 2020年末， 镨钕涨幅 54%，镝铁涨幅 20%，金属铽涨幅 99.34%。 原材料价格波动将传导至钕铁硼产业， 影响公司毛利率。 公司通过提前采购、建立库存、 优化配方以及与客户调价等机制， 有效缓解了原材料价格波动对公司业绩的影响。

　　新能源汽车领域将成为产业最大下游

　　新能源车是高性能钕铁硼产业增长的核心动力。 2020 年 11 月 2日《新能源汽车产业发展规划（2021—2035 年）》 发布， 发展愿景为2025 年新能源车销量占比达到整个汽车市场的 20%。 我们认为新能源车在政策的加持下将持续放量。 公司是比亚迪、联合汽车电子等新能源汽车驱动电机的磁钢供应商，上汽集团、北汽新能源、蔚来、理想都是公司的最终用户。

　　2020 年9 月21 日公司与特斯拉签署零部件采购协议， 期限为 2021年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日， 公司主要向特斯拉提供钕铁硼磁钢。目前特斯拉上海工厂计划年产能从原有的 25 万辆增加至 45 万辆。 公司作为特斯拉的一级供应商， 有望在 2021 年起实现新的业绩增量。

　　扩产项目驱动公司整体竞争力

　　根据公司 2020 年年报显示， 公司烧结钕铁硼毛坯产能已达到15,000 吨，同比提升约 66%。 目前公司正在进行“年产 3000 吨新能源汽车及 3C 领域高端磁材项目”和“高性能稀土永磁材料基地项目”的建设， 预计建成投产时间分别为 2021 年和 2022 年年中之前。 项目建成后公司钕铁硼毛坯产能将达到 23,000 吨。2020 年 1 月公司成立宁波子公司， 在宁波筹备 3C 领域磁材产品的加工基地项目。 以上项目的建设将有效提升公司产线自动化水平和产品竞争力， 对公司未来业绩增长带来积极影响。

　　投资建议

　　我们预计公司 2021-2023 年营业收入将分别达到 33.98 亿元、 46.96亿元和 66.35 亿元，增速分别为 40.44%、 38.22%和 41.28%； 归母净利润分别为 3.19 亿、 4.52 亿和 6.57 亿元，增速分别为 30.32%、 41.77%和 45.47%； EPS 将分别达到 0.74、 1.05 和 1.52 元，对应 PE 分别为54.24、 38.26 和 26.30 倍。 未来六个月内， 首次覆盖给与“增持”评级。

　　主要风险

　　（1） 下游产业发展不及预期；（2） 原材料价上涨。