标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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业绩符合预期,下半年有望延续高景气增长
迈瑞医疗(300760)
事件:公司公告2021年半年报,上半年实现营业收入127.78亿元,同比增长20.96%;归母净利润43.44亿元,同比增长25.79%;扣非后归母净利润43.09亿元,同比增长28.02%;经营性现金流净额35.23亿元,同比下降16.30%。
三大业务板块均衡发展,良好态势有望全年维持。1)生命信息与支持业务收入60.21亿元,同比增长12.68%。该业务在去年高基数的情况下仍保持较高增速,主要受益于疫情后的全国医疗新基建;和非抗疫产品在疫情缓解后保持高增速,其中AED和微创外科业务恢复最快。2)IVD业务收入39.62亿元,同比增长30.76%;受益于常规检测业务的快速恢复,IVD业务保持高增速。公司上半年在加强高端五分类血液细胞+CRP+SAA分析仪、高速生化分析仪、高速化学发光分析仪等设备铺设的同时,推出智检实验室IT方案,快速实现智能化和自动化。此外,公司上半年拟对HytestInvestOy及其子公司的全资控股,完成后将快速提升公司原材料的自主研发能力和成本控制能力,在未来可能发生的集采中,掌握优势地位。3)医学影像业务收入26.71亿元,同比增长26.87%,高增速主要因为此前受到疫情影响的超声采购逐渐恢复常态化,使公司超声产品在二、三级医院等高端医疗机构市占比不断提升。海外市场通过MX及ME系列高端便携彩超产品及AI相关智能诊断工具,实现在欧洲、独联体、拉美等地区顶级医院客户的装机;小型设备方面因为新冠诊断需求,销售情况良好。
海外渠道快速建立,国际化路线逐渐成型。公司注重国际化销售路线,已经在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美地区的超过30个国家设有43家境外子公司,产品销售到190多个国家及地区;并且与美国、英国、德国、法国等欧盟规范市场的高端医疗机构达成长期合作。公司同时在境外设立三级技术支持架构,全球呼叫中心国际业务中,22个国家接受客户服务申告,100余个驻地直属服务站点为客户提供现场服务和技术支持。公司产品受到主流国家医疗机构的认可,在给公司带来国际知名度的同时,将有效降低集采等降价政策的风险。
Q2继续高增速,下半年有望维持高景气。分季度看,公司Q2营收和净利润分别为69.97亿元和26.29亿元,同比增速分别为20.16%和22.85%,环比增速分别为21.04%和53.31%,在去年二季度高基数的基础上继续维持快速提升。目前国内疫情控制良好,常规业务恢复明显;美国、欧洲等地区疫情反复,疫情相关产品如呼吸机、监护仪、输注泵等需求依然旺盛;公司Q3有望继续保持高增速。
公司盈利能力优秀,且在不断提升。公司上半年整体毛利率为65.57%,同比微降0.39pct;其中生命信息与支持产品毛利率67.25%,同比下降2.33pct;体外诊断产品毛利率62.20%,同比增长4.74pct;医学影像产品毛利率66.83%,同比下降2.04pct。从费用端看,公司上半年期间费用率合计下降2.62pct至28.07%,维持优秀水平;其中销售费用率下降3.45pct至14.67%。综合来看,公司上半年净利率为34.01%,同比增长1.32pct,优秀的盈利能力持续强化。
研发投入不断加码,各领域新产品快速推出。公司2021上半年研发投入11.65亿元,同比增长16.02%。公司已建立深圳、南京、北京、硅谷、新泽西等八大研发中心,且武汉研究所也在快速建设,实现全球先进的研发能力。新产品研发方面,1)生命信息与支持领域,公司上半年推出了智监护新生儿科室版本、BeneFusione系列输注泵(eVP/eSP/eDS)、BeneFusionn/e输液泵封闭耗材、高端麻醉机A8/A9、SV300Pro呼吸机、HyPixelR14K超高清荧光内窥镜摄像系统、硬镜器械(150mm加长简易穿刺)等多款重磅新产品。2)影像领域,上半年推出了POC高端平板彩超TE9、中低端台式彩超剪切波解决方案(DC-70、DC-60Ultra)。3)IVD领域,上半年推出了三维荧光、全自动末梢血、高速CRP和SAA检测一体机BC-7500CS系列血液细胞分析仪,以及生化和发光配套试剂。综合来看,公司合计拥有843项医疗器械注册证,同比增加155项;上半年获批NMPA的产品189项,在注册产品99项;丰富的研发管线将继续稳固公司三大业务在国内的龙头地位。同时,公司积极创新投入布局新的业务,兽用器械、硬镜微创、骨科、分子诊断等领域有望逐渐贡献新的增长点。
投资建议:迈瑞医疗作为国内第一,全球领先的医疗器械公司,龙头优势明显。公司目前在监护仪、血球分析仪、中低端彩超等产品技术上已经可以和国外尖端产品媲美,高端化学发光、自动化流水线、高端专科彩超等领域不断技术突破。我们预计公司2021-2023年净利润分别为80.12亿元、97.04亿元、119.97亿元,同比增速分别为20.3%、21.1%、23.6,对应PE为48X、40X、32X;维持“买入-A”建议。
风险提示:贸易战影响;耗材降价风险;研发失败风险;汇率风险;集采风险。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1485.56 |
珀莱雅 | 详细 | 46 | 145.22 | 110.00 | 85.27 |
五粮液 | 详细 | 46 | 223.00 | 162.00 | 132.75 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 213.88 |
比亚迪 | 详细 | 43 | 420.00 | 312.20 | 375.50 |
山西汾酒 | 详细 | 42 | 285.00 | 204.51 | 204.70 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 270.00 |
青岛啤酒 | 详细 | 38 | 94.12 | 63.15 | 69.47 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 167.88 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 127.78 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 255.79 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 13.05 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 52.12 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 28.20 |
海天味业 | 详细 | 36 | 56.50 | 45.20 | 41.22 |