2021年中报点评：业务全线增长，业绩超预期

　　国泰君安(601211)

　　公司8月25日披露2021年中报，2021年上半年，公司实现营业收入219.18亿元（+38.62%），实现归属于上市公司股东的净利润80.13亿元（+46.93%），报告期末归属于上市公司股东的权益1399.27亿元（+1.87%），基本每股收益0.89元（+53.45%）。

　　财富管理转型稳步推进。2021年上半年，公司财富管理业务收入63.13亿元（+16.01%），占总营业收入的28.8%。公司加速推进财富管理转型，报告期内，公司富裕客户及高净值客户数环比增长11.2%。投顾业务服务的客户人数超过11万人，客户资产规模超过46亿元。金融产品销售额3,429亿元（+241.9%），产品月均保有量2,543亿元（+50.7%）。同时，公司两融业务着力打造全方位的分类分级服务体系，加强机构客户及高净值客户服务能力。截至2021年6月，公司实现两融余额1006.8亿元（+45.34%）。

　　投行业务位居行业前列，IPO项目储备丰富。2021年上半年，公司实现投行业务手续费净收入16.93亿元（+44.48%），实现证券主承销额3,896.6亿元（+32.4%），排名行业第4位。具体包括，股权承销额418.5亿元（+37.3%），排名行业第5位，其中，IPO承销金额80.2亿元（+217.5%）。债券承销金额3,478.1亿元（+31.9%）。公司投行业务继续深化事业部改革，聚焦重点产业、重点区域和重点品种，项目储备丰富，投行业务，尤其是IPO承销实力大幅提升。

　　投资收益大幅提升。2021年上半年，公司实现投资收益62.68亿元（+88.65%），权益类场外衍生品累计新增名义本金1,364.6亿元（+88.6%），其中，场外期权累计新增名义本金850.3亿元（+45.0%），收益互换累计新增名义本金514.4亿元（+275.0%），跨境权益场外衍生品上半年累计新增名义本金规模321.3亿元（+173.9%）。固定收益业务方面，债券通市场份额6%，交易量超1,800亿元，综合排名券商第2位，利率互换累计成交名义本金1.16万亿元，排名券商第2位。公司交易投资业务坚持低风险，非方向性业务，取得较高投资收益。

　　主动管理占比提升，公募基金表现稳健。2021年上半年，公司实现资产管理业务手续费净收入10.30亿元（+42.37%）。一方面，虽然国泰君安资管规模有所缩减，国泰君安资管的资产管理规模为4,580亿元（-28.79%）。其中，主动管理资产规模为3,476亿元（-13.95%），但主动管理规模占比同比提升13.1pct,增长至75.9%。另一方面，公司参股公司华安基金整体投资业绩表现稳健，资产管理规模和盈利能力稳步增长。截至6月末共计管理资产规模5,751亿元（+23.11%），其中，公募基金管理规模5,257亿元（+26.44%）。此外，公司对华安基金追加投资6.87亿元，持股比例增加8%，公募基金转型稳步推进。

　　投资建议：公司各业务条线收入全面上行，其中投资业务收益、投行业务收益、资管业务收益均实现了40%以上的大幅增长。由于2021年上半年市场交投活跃，叠加财富管理赛道正在逐渐得到验证，因此我们将公司2021-2023年每股收益上调至1.75元、1.99元、2.22元，每股净资产分别为15.55元、17.13元、18.88元，结合当前市场形势，公司估值和股价，给予公司1.3倍PB，对应目标价20.21元，给予“买入”评级。

　　风险提示：监管加强、政策风险、市场波动、疫情反复