手续费收入增速靓丽，ROE同比改善
上海银行(601229)
上海银行前三季度营收、净利润增速稳健，受益于代理业务的快速发展，手续费收入增速超30%，推动营收结构的进一步优化。3季度息差环比2季度小幅收窄，或受公司风险偏好更趋审慎、零售信贷结构调整等因素影响。维持公司增持评级。
支撑评级的要点
ROE同比改善，手续费收入保持快增
上海银行前三季度营收同比增10.44%，较上半年（+9.02%,YoY）提升1.42个百分点，带动净利润同比增速较上半年（+10.30%，YoY）提升0.28个百分点至10.58%。公司盈利能力改善，前三季度年化ROE同比提升0.23个百分点至12.56%。前三季度手续费净收入同比增长38.30%（vs39.7%，2021H），依然保持快增，预计仍受益于代理业务的发展；利息净收入同比增6.94%，较上半年（+8.34%，YoY）放缓1.4个百分点，预计受3季度息差收窄以及规模扩张更趋审慎的影响。
资负结构优化持续，3季度单季息差环比收窄
公司3季度单季息差环比2季度小幅收窄2BP至1.71%，或受公司风险偏好更趋审慎、零售信贷结构调整等因素影响。从结构来看，3季末贷款总额占比较半年末提升0.63个百分点至45.72%；存款占比较半年末提升1.05个百分点至59.43%。3季度人民币零售贷款环比2季度增2.6%，快于对公（+2.2%，QoQ）；公司加大稳定、长期的零售信贷投放力度，按揭和汽车贷占零售贷款比重较半年末提升1.27个百分点；而收益率相对高的消费贷占零售贷款比重较半年末下降1.87个百分点至39.18%。
不良率环比持平，持续跟踪资产质量表现
上海银行3季末不良率为1.19%，环比2季度持平；关注率环比下行16BP至1.70%。上半年房地产不良率较年初有所上行，但监管近期表态维护房地产市场健康发展，建议后续持续关注。公司3季末拨贷比环比提升2BP至3.94%，拨备覆盖率环比提升约8个百分点至332%。
估值
我们维持公司2021/2022年EPS为1.62/1.78元的预测，对应净利润同比增速为10.5%/9.5%，目前股价对应市净率为0.57x/0.52x。维持增持评级。
评级面临的主要风险
经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。
