2021年三季报点评：资管布局稳步推进，行业头部地位稳固

　　国泰君安(601211)

　　公司10月30日披露2021年三季报，2021年前三季度，公司实现营业收入319.07亿元（+23.97%），实现归属于上市公司股东的净利润116.35亿元（+29.97%），报告期末归属于上市公司股东的权益1437.40亿元（+4.65%），基本每股收益1.29元（+32.99%）。

　　盈利能力显著提升。2021年前三季度，公司营业收入和归母净利润均实现20%以上的增长，ROE同比增长1.73pct,盈利能力显著提升。分业务来看，2021年前三季度，经纪、资管、自营业务实现正增长，投行和信用业务收入出现小幅下滑。经纪、投行、资管、信用、自营业务分别实现收入71.00亿元（+9.29%）、23.89亿元（-6.00%）、14.27亿元（+20.86%）、43.78亿元（-3.07%）、92.67亿元（+44.65%），占营业总收入比重分别为22.25%（-2.99pct）、7.49%（-2.39pct）、4.47%（-0.12pct）、13.72%（-3.83pct）、29.04%（+4.15pct）。

　　资管布局进一步完善。2021年，公司积极开展主动管理转型，扩张公募基金业务布局。公司于10月公告受让华安基金15%股权，持有华安基金股权比例由28%增至43%。公司积极推进资管业务转型，成效显著。截至10月29日，公司华安基金的资产规模总值已达到5,487.30亿元，非货币基金规模达到3,275.01亿元，均位居行业十五位。同时，公司作为第一批获得基金投顾试点资格的券商，华安基金持股比例的提升也有利于公司财富管理转型的推进。

　　自营收益显著增长，投资规模稳步扩张。截至三季度末，公司投资收益超过2020年全年，主要有两方面的原因，一是上海证券股权重估产生11.39亿元的收益，占总自营收益的12.29%。二是由于交易性金融资产投资收益增加。从金融资产规模来看，截至2021年9月30日，公司金融资产规模（加衍生金融资产）达到3,389.45亿元，同比增长13.72%。其中交易性金融资产增加24.16%、衍生金融资产增加35.43%，为公司投资规模的主要增长点。

　　投资建议：公司前三季度营业收入和归母净利润均位列上市公司前三，行业头部地位稳固。同时，公司资管业务和财富管理业务布局稳步推进，因此我们将公司2021-2023年每股收益调整至1.61元、1.80元、1.98元，每股净资产分别为15.40元、16.82元、18.37元，结合当前市场形势，公司估值和股价，给予公司1.3倍PB，对应目标价20.02元，维持“买入”评级。

　　风险提示：监管加强、政策风险、市场波动、疫情反复