锻铸业务持续增长，盈利能力稳步提升

　　中航重机(600765)

　　事件： 公司发布 2021 年年度报告， 2021 年 1-12 月实现营业收入87.90 亿元，较上年同期增长 31.23%；归属于上市公司股东的净利润8.91 亿元，较上年同期增长 159.05%；基本每股收益 0.89 元，较上年同期增长 140.54%；拟向全体股东每 10 股转 4 股派 1.70 元（含税）。锻铸业务持续增长，市场份额不断扩大。报告期内，公司锻铸业务实现营业收入 66.99 亿元，同比增长 34.99%。其中，航空业务实现收入 57.31 亿元，同比增长 37.02%，占锻铸业务板块收入比重为85.55%；非航空业务实现收入 9.68 亿元，同比增长 20.95%，占锻铸业务板块收入比重为 14.45%。 报告期内，宏远公司在军用市场批产型号的订单份额稳步增长， 成功开发波音 737max 机型 3 项新产品， 连续四年获得赛峰起落架公司“亚洲最佳合作伙伴奖”；安大公司在军用市场成功开辟多项环锻件产品的双流水， 成功开发商发 CJ1000 低压涡轮机匣及前后安装节平台产品，实现军民市场份额的不断扩大。

　　液压环控保持稳健，盈利能力稳步提升。报告期内，公司液压环控业务实现营业收入 20.91 亿元，同比增长 21.78%。其中，液压业务实现营业收入 9.06 亿元，同比增长 10.35%；热交换器业务实现营业收入 11.67 亿元，同比增长 32.61%。在航空业务方面，力源公司持续优化生产流程、 提升生产效率，主要产品月平均交付同比提升近 40%，综合产出得到有效提升；永红公司取得 2 个航发项目的配套资格，打破小发领域零配套的局面，非航空业务订单同比实现大幅增长。报告期内，公司液压环控业务毛利率为 25.09%，较上年同期增加了 2.59个百分点，盈利能力实现稳步提升。

　　盈利预测与投资评级：预计公司 2022-2024 年的净利润为 13.76亿元、16.84 亿元、20.59 亿元，EPS 为 1.31 元、1.60 元、1.96 元，对应 PE 为 35 倍、29 倍、23 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：军品订单增长不及预期；募投项目进展不及预期。