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迈瑞医疗-研报正文

全球网络布局加速,成长性业务与高端产品共同发

www.eastmoney.com 2022年05月05日 天风证券 杨松,张雪 查看PDF原文

K图

  迈瑞医疗(300760)

  事件:

  4 月 20 日,公司发布 2021 年报与 2022 年一季报。 2021 年全年实现收入252.70 亿元,同比+20.18%,归母净利润 80.02 亿元,同比+20.19%,扣非后归母净利润 78.50 亿元,同比+20.04%; 2022 年第一季度实现收入 69.43亿元,同比+20.10%,归母净利润 21.05 亿元,同比+22.74%,扣非后归母净利润 20.72 亿元,同比+22.20%。

  点评:

  三大主线蓄势前行,盈利能力稳定提升

  2021 年国内医疗新基建加速开展, 全球常规试剂消耗量显著复苏, 驱动公司业绩高速增长: 1) 生命信息与支持业务收入 111.53 亿元(+11.47%), 扣除抗疫产品后增长超 55%, 6 大产品市场份额均成为国内第一, 呼吸机、监护仪等抗疫设备大量进入海内外全新高端客户群; 2)体外诊断业务收入84.49 亿元(+27.12%),扣除抗疫产品后增长超 40%, BC-7500CRP 新品全年装机超千台,血球业务成为国内第一; 3) 医学影像业务收入 54.26 亿元(+29.29%), 超声业务成为国内第二。 公司 2021 年销售费用率 15.83%,同比-1.29pct,销售效率持续提升; 管理费用率 4.38%, 同比基本持平; 研发费用率 9.99%,同比+1.1pct,主要系增加了对研发人员在内的现金激励。

  2022Q1 公司毛利率为 65.10%, 同比+0.08pct, 净利率为 30.35%,同比+0.67pct, 费用结构不断优化, 盈利能力稳定提升。

  形成庞大全球化研发网络,延续海外高端突破趋势

  2021 年, 剔除新冠相关产品和汇率变动的影响,国际市场销售收入全年增长近 50%。 公司在欧洲及新兴市场国家实现约 730 家空白高端客户的全新突破、超过 700 家已有高端客户的横向突破,未来新兴市场有望接棒国内成为长期增长驱动力。 公司研发费用为 25.24 亿元, 同比增长 35.05%, 在欧洲新设立研发中心,形成了庞大的全球化研发、营销及服务网络。

  高端产品不断丰富, AED 和微创外科等新兴业务高速发力

  2021 年至 2022Q1,公司在高端产品不断实现突破:体外诊断领域, 推出细胞、生化、发光、尿液等多款新品; 医学影像领域, 实现多形态高端彩超和 DR 在妇产、 眼科、 肝脏等多场景应用; 生命信息与支持领域, 推出“瑞智联”生态系统·智监护+、 HyPixel R1 4K 超高清荧光内窥镜摄像系统等新产品。 此外,公司加大了对动物医疗、微创外科、骨科、 AED 新业务的投入,在欧洲部分国家实现了大规模的 AED 装机,成为公司新的增长极。

  盈利预测与投资评级: 考虑到疫情的不确定性, 我们对公司预期略有下调,预计 2022-2024 年营业收入分别为 306.83/372.92/449.99 亿元(2022/2023年前值为 314.96/386.35 亿元), 归母净利润分别为 97.76/118.73/143.54 亿元(2022/2023 年前值为 101.78/125.53 亿元)。维持“买入”评级。

  风险提示: 行业政策变化、 疫情影响、汇率波动、 产品价格下降的风险等

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五粮液详细46223.00162.00132.75
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山西汾酒详细42285.00204.51204.70
宁德时代详细39450.00290.00270.00
青岛啤酒详细3894.1263.1569.47
古井贡酒详细38300.00217.84167.88
泸州老窖详细38244.88110.00127.78
迈瑞医疗详细38425.97220.98255.79
天味食品详细3721.9014.0113.05
今世缘详细3775.0050.0052.12
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