拟最高40亿大手笔回购提振市场信心，看好下半年行业拐点转正
中联重科(000157)
事件：公司发布回购公司 A 股股份方案。
投资要点
拟最高 40 亿大手笔回购提振信心，业绩短期触底
公司拟回购使用自有资金回购 A 股股份，全部用于员工持股计划。本次回购股份数量为 2.2 亿-4.4 亿股（占总股本 2.5%-5%），回购价格不高于 9.19元/股。按公司前一日收盘价及回购价上限计算，预计回购资金高达 13 亿-40 亿元，大幅提振市场信心。 公司预计 2022 年上半年归母净利润为 16-18 亿元，同比下降 63%-67%。 我们认为公司上半年业绩已位于阶段性底部，随着下半年行业回暖、钢材等上游原材料价格回落， 看好三季度起业绩拐点向上。
看好下半年行业拐点转正，三季度起有望实现正增长
6 月挖机行业销量同比-11%，好于此前 CME 预期值-22%，较 5 月-24%降幅再收窄，主要系同期高基数压力缓解、出口增长强劲。展望未来： ①收入端： 随着行业高基数压力缓解、出口增长持续， 7 月行业大概率迎来转正， 并且行业个位数小幅波动态势有望持续至明后年。 ②利润端： 加息背景下钢材价格回落， 22Q3 起成本端改善， 盈利改善大幅释放业绩。 ③稳增长： 随着资金及项目落地，有望拉动基建、地产两大下游回暖。
国际化、 电动化大幅拉平周期， 重塑全球行业格局
海外工程机械市场周期波动远低于行业， 2021 年至今疫情影响减弱背景下，行业增速由负转正，迎来超补偿反弹机会， 2021 年及 2022 年一季报，海外工程机械龙头卡特彼勒收入增长分别为 22%、 14%。 中联重科产品质量已处于国际第一梯队，并且具有显著性价比，出口增长远高于海外市场，有望大幅拉平本周行业周期。工程机械产品较乘用车更讲究经济性，随着电动化产品制造成本下降，渗透率有望呈现加速提升趋势。目前工程机械电动产品售价约为传统产品两倍，全生命周期成本优势明显，未来电动化产品成本有望继续向下。 随着电动产品成本曲线下降，渗透率提升，大力投资电动化技术的国内龙头企业有望挤占中小品牌份额，在全球市场迎来弯道超车机会。
盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为44/58/62 亿元，对应 PE 为 12/9/8 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 行业周期波动；下游基建地产开工不及预期；行业竞争加剧；原材料价格持续上涨。
