细分业务高速增长，盈利能力显著提升
拓尔思(300229)
公司发布 2022 年半年报， 实现营收 4.25 亿元（ +8.53%） ；归母净利润7463.09 万元（ +36.19%） 。公司细分业务增速明显，盈利能力显著提升，维持买入评级。
支撑评级的要点
聚焦“语义智能+”发展战略， 拓展机器人应用场景。 公司持续拓展金融、制造、能源等企业客户以及互联网和传媒等非政府类客户， 不断增加企业市场数字化应用场景， 其基于语义智能的人工智能软件产品和服务较上年同期大幅增长 88.99%， 占总收入比重达 19.81%。 自然语言处理属于公司核心技术，在虚拟人及机器人产业发展中有广泛应用。 公司成立机器人研究中心，正在和优必选、小鹏等公司共同研究人形机器人应用场景。
毛利率显著提升， 加大投入保持长期核心竞争力。 公司上半年毛利率达67.95%，同比增加 7.31 pct， 主要受人工智能软件业务带动， 其毛利率为75.24%， 同比增加 10.47 pct。 公司继续加大投入， 积极拓展基层政府和中小企业客户， 加速布局知识产权、 专利、 金融风控等领域。报告期内，销售费用、研发投入同比增长 23.64%、 16.12%。归母净利润同比增加+36.19%， 主要是由于可转债利息费用同比增加， 扣非后净利润同比增长0.27%。
“元宇宙”持续升温， 公司服务虚拟人已从概念走向落地。 各地政府相继出台政策扶持元宇宙产业。近日广州市拟设置元宇宙先导示范区， 为入驻企业最高免租三年。公司虚拟人项目频频落地， 包括与广东省共建的“新农人”、为中国体育报提供的虚拟主播以及冬奥会虚拟人“小思”等。 虚拟人应用场景的广泛铺开有望为公司进一步打开增长空间。
估值
维持 2022-2024 年净利润为 3.21、 4.27 和 5.11 亿元， EPS 为 0.45、 0.60 和0.72 元， 对应 PE 分别为 33X、 25X 和 21X， 维持买入评级。
评级面临的主要风险
人工智能和大数据技术应用成熟度风险； 收入季节性风险。
