公司2022中报点评报告：2022Q2业绩创新高，钠离子电池加速推进

　　华阳股份(600348)

　　2022Q2业绩创新高，钠离子电池加速推进，维持“买入”评级

　　公司发布半年度报告，2022年上半年公司实现归母净利润33.2亿元，同比增长188.4%，扣非净利润33.1亿元，同比增长198.6%。其中Q2单季盈利20.2亿元，同比增长192.9%，环比增长55.2%，公司Q2业绩再创新高。2022年以来，主要煤炭产品价格同比大涨，公司降本增效效果显著，看好公司全年业绩释放。公司煤炭产能仍具可观增长空间，同时钠离子电池等新能源业务有望贡献新成长，我们维持盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润60.7/65.6/75.0亿元，同比增长71.8%/8.1%/14.2%；EPS为2.52/2.73/3.12元，对应当前股价PE为7.5/6.9/6.1倍，维持“买入”评级。

　　煤价大涨&降本增效，盈利能力同比大增

　　煤价大涨盈利大增：2022H1公司实现原煤产量2334万吨，同比-1.6%；实现商品煤销量2373万吨，同比-38.1%，主要因为外购煤炭同比大幅减少1243万吨。2022年H1公司平均吨煤售价/成本726/424元，同比+55.0%/+14.1%，其中洗末煤吨煤售价/成本665/424元，同比+50.2%/+22.5%，洗块煤吨煤售价/成本1073/468元，同比+69.5%/-12.8%。2022H1公司商品煤吨煤毛利302元，同比+212.4%，公司上半年主要煤炭产品价格同比大涨，同时贸易煤大幅减少，公司吨煤毛利大幅增加。Q2降本增效明显：2022Q1公司吨煤成本482元，2022Q2吨煤成本376元，环比-22.0%（绝对值-106元/吨），公司强化成本管控，Q2降本增效明显。煤炭产能仍有增长：公司仍有七元矿和泊里矿两座在建矿井，产能均为500万吨/年，合计产能1000万吨/年，两个矿井预计分别于2023年和2024年建成投产，建成后公司煤炭产量约有22%左右的增长，公司是行业内稀缺的产能增长标的。

　　坚定能源转型步伐，钠离子电池即将投产

　　钠离子电池：公司与钠离子电池领先企业中科海钠开展合作，正负极材料各2000吨项目已于2022年3月正式完成生产线设备调试，产能进入爬坡阶段。电芯项目工艺设备共12个工段，截至7月31日已完成10个工段二次调配。光伏：公司规划5GW高效光伏组件项目，首条光伏组件生产线于2022年1月全面投产，目前4条生产线（2GW）具备生产能力。飞轮储能：年产能已达200台套，并已开展商业化应用。公司坚定能源转型步伐，着力打造“新能源+储能”的能源解决方案。

　　风险提示：煤价下跌超预期；新建产能不及预期；新业务转型进度不及预期。