标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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业绩稳健增长,Q2毛利率承压
银都股份(603277)
投资要点:
业绩总结:银都股份上半年实现营收14.31亿元,同比+33.2%,归母净利润2.78亿元,同比+37.26%。其中Q2营收为7.65亿元,同比+26.4%,归母净利润1.54亿元,同比+33.91%。
Q2毛利有所承压,费用率把控能力较强:1)毛利端:22H1的毛利率为38.45%,同比-4.16pct,净利率19.39%,同比+0.56pct,其中Q2毛利率为35.61%,环比-6.1pct,同比-8.59pct,判断主要系Q4的海运费正处在高位,传导滞后至22Q2,对毛利率形成一定负面影响。2)费用端:销售/管理/研发/财务费用率分别为10.15%/5.15%/2.25%/-0.81%,同比-2.65/1.09/-1.23/-1.63pct,财务费用率下降,主要系汇兑收益,保障了上半年盈利水平稳中有升。
商用设备餐饮行业稳健增长:行业层面来说,全球商用餐饮设备规模达到800亿美元,每年仍以5%-10%的速度在增长,商用餐饮设备作为与线下消费餐饮关联度较高的行业。随海外疫情的缓和,负面影响逐渐消除,消费者外出就餐的需求旺盛,短期内需求不会有很大变化。
美国地区份额提升快,产品提价维持毛利率稳定:公司层面,1)美国地区的份额提升很快,营收占比从21年的55%上升至22H1达到了60%多,大部分的订单增量都是来自于美国地区,为整体营收的增长提供了动力,随公司在美国地区的渠道不断拓展,自身的产品性价比优势,以及国际龙头的产能恢复较慢,银都有望加快自己的渗透速度。2)为应对运力紧张,海运费涨价和原材料涨价压力,公司从今年4月起进行了3次产品价格上调,将成本压力传导至下游,涨价幅度一共达到20%以上,由于涨价是全行业的趋势,因此与国际龙头MIDD和日本星崎仍有30%-50%的价格差距,银都相比之下具有产品价格优势。3)新品万能蒸烤箱即将上市,目前正在认证中,预计四季度将开始售卖,但是一般新品的推广并不会马上放量,因此短期内新品万能蒸烤箱还不会提供太大增量,不过万能蒸烤箱作为公司主推的高端新品,产品毛利率较高,长期有望为业绩增长提供一定贡献。
盈利预测:长期看好公司在海外市场拓展的巨大增量,凭借产品性价比和渠道优势,在国外迅速放量,有稳定增长的趋势,我们预计公司22-24年营收分别为31.62/38.50/44.09亿元(前值为30.27/36.52/43.94亿元),归母净利润为5.16/6.63/8.35亿元(前值为5.28/6.70/8.31亿元),当前EPS分别为1.23/1.58/1.98元/股,对应PE分别为15.43/12.01/9.54倍,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格高位震荡,海运费价格波动,人民币汇率波动,疫情反复风险,存货积压及减值风险。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1485.56 |
珀莱雅 | 详细 | 46 | 145.22 | 110.00 | 85.27 |
五粮液 | 详细 | 46 | 223.00 | 162.00 | 132.75 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 213.88 |
比亚迪 | 详细 | 43 | 420.00 | 312.20 | 375.50 |
山西汾酒 | 详细 | 42 | 285.00 | 204.51 | 204.70 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 270.00 |
青岛啤酒 | 详细 | 38 | 94.12 | 63.15 | 69.47 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 167.88 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 127.78 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 255.79 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 13.05 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 52.12 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 28.20 |
海天味业 | 详细 | 36 | 56.50 | 45.20 | 41.22 |