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银都股份-研报正文

业绩稳健增长,Q2毛利率承压

www.eastmoney.com 2022年09月05日 财信证券 杨甫,周心怡 查看PDF原文

K图

  银都股份(603277)

  投资要点:

  业绩总结:银都股份上半年实现营收14.31亿元,同比+33.2%,归母净利润2.78亿元,同比+37.26%。其中Q2营收为7.65亿元,同比+26.4%,归母净利润1.54亿元,同比+33.91%。

  Q2毛利有所承压,费用率把控能力较强:1)毛利端:22H1的毛利率为38.45%,同比-4.16pct,净利率19.39%,同比+0.56pct,其中Q2毛利率为35.61%,环比-6.1pct,同比-8.59pct,判断主要系Q4的海运费正处在高位,传导滞后至22Q2,对毛利率形成一定负面影响。2)费用端:销售/管理/研发/财务费用率分别为10.15%/5.15%/2.25%/-0.81%,同比-2.65/1.09/-1.23/-1.63pct,财务费用率下降,主要系汇兑收益,保障了上半年盈利水平稳中有升。

  商用设备餐饮行业稳健增长:行业层面来说,全球商用餐饮设备规模达到800亿美元,每年仍以5%-10%的速度在增长,商用餐饮设备作为与线下消费餐饮关联度较高的行业。随海外疫情的缓和,负面影响逐渐消除,消费者外出就餐的需求旺盛,短期内需求不会有很大变化。

  美国地区份额提升快,产品提价维持毛利率稳定:公司层面,1)美国地区的份额提升很快,营收占比从21年的55%上升至22H1达到了60%多,大部分的订单增量都是来自于美国地区,为整体营收的增长提供了动力,随公司在美国地区的渠道不断拓展,自身的产品性价比优势,以及国际龙头的产能恢复较慢,银都有望加快自己的渗透速度。2)为应对运力紧张,海运费涨价和原材料涨价压力,公司从今年4月起进行了3次产品价格上调,将成本压力传导至下游,涨价幅度一共达到20%以上,由于涨价是全行业的趋势,因此与国际龙头MIDD和日本星崎仍有30%-50%的价格差距,银都相比之下具有产品价格优势。3)新品万能蒸烤箱即将上市,目前正在认证中,预计四季度将开始售卖,但是一般新品的推广并不会马上放量,因此短期内新品万能蒸烤箱还不会提供太大增量,不过万能蒸烤箱作为公司主推的高端新品,产品毛利率较高,长期有望为业绩增长提供一定贡献。

  盈利预测:长期看好公司在海外市场拓展的巨大增量,凭借产品性价比和渠道优势,在国外迅速放量,有稳定增长的趋势,我们预计公司22-24年营收分别为31.62/38.50/44.09亿元(前值为30.27/36.52/43.94亿元),归母净利润为5.16/6.63/8.35亿元(前值为5.28/6.70/8.31亿元),当前EPS分别为1.23/1.58/1.98元/股,对应PE分别为15.43/12.01/9.54倍,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格高位震荡,海运费价格波动,人民币汇率波动,疫情反复风险,存货积压及减值风险。

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机构一致看多个股
名称研报看多
家数
最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细502600.001674.001485.56
珀莱雅详细46145.22110.0085.27
五粮液详细46223.00162.00132.75
东鹏饮料详细44319.00242.10213.88
比亚迪详细43420.00312.20375.50
山西汾酒详细42285.00204.51204.70
宁德时代详细39450.00290.00270.00
青岛啤酒详细3894.1263.1569.47
古井贡酒详细38300.00217.84167.88
泸州老窖详细38244.88110.00127.78
迈瑞医疗详细38425.97220.98255.79
天味食品详细3721.9014.0113.05
今世缘详细3775.0050.0052.12
伊利股份详细3742.2130.0828.20
海天味业详细3656.5045.2041.22
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