2022年三季报点评：业绩短期承压，但主旋律赛道机会及优质项目储备依然值得期待

　　博纳影业(001330)

　　投资要点

　　事件：公司发布2022年三季度报告，2022Q1-Q3，公司实现营业收入17.76亿元，同比增长28.98%；归母净利润0.85亿元，同比增长15.99%。2022Q3，公司营收3.03亿元，同比下降46.59%；归母净利-1.51亿元，同比下降422.45%。

　　上年同期高基数叠加行业逆风，业绩短期承压。2022Q3公司营收3.03亿元，同比下降46.59%；归母净利-1.51亿元，业绩短期压力主要原因为：1）相较2021年同期公司主投《中国医生》票房13.28亿元，公司2022年Q3无主投主控电影上映，电影票房表现同比下滑。2022年9月公司上映两部主投主控电影，截至2022年10月31日，《海的尽头是草原》及《平凡英雄》累计票房分别达3580.3万元、2.06亿元；2）受全国疫情反复影响，影院业务业绩仍承压。2022年国庆档电影票房仅14.98亿元，相较2021年同期的43.88亿元同比下滑65.9%。

　　优质电影储备丰富，若行业环境改善业绩有望明显改善。由程耳执导，王一博、周迅等主演的《无名》猫眼想看人数已达24.78万人，后续上映票房值得市场期待。展望后续，公司拟投资《红海行动2》、《智取威虎山前传》等影片，延续大热电影IP品牌价值。此外，公司也将投资《少年时代》、《汶川大地震》、《反恐行动》等主旋律电影，扩充电影储备。

　　公司具备竞争壁垒及优质内容打造可持续性。公司主旋律商业化电影已具备成熟可复制的工业化模式：1）内容形式多为主旋律+类型片，以小人物故事见大历史事件，减缓说教式反感；2）新老演员并用，提升市场影响力；3）投资与发行业务协同，促进销售积极性。在此基础上，公司能够基于丰富历史真实事件扩展电影矩阵；同时，市场表现出色的电影IP续作将延续品牌价值，为票房收益提供保障。

　　盈利预测与投资评级：考虑到行业外部环境影响超预期，我们下调此前盈利预测，将2022-2024年归母净利润从4.1/6.0/7.3亿元调整到1.5/5.0/6.5亿元，对应EPS为0.11/0.36/0.47元/股，PE为75.9/23.3/18.0倍。我们看好公司主旋律电影投制能力及票房空间，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险；疫情反复风险；影片档期不确定性风险