传统业务需求复苏，BMS AFE、DC/DC等新品打开增量空间

　　必易微(688045)

　　主要观点：

　　事件：

　　公司发布 2022 年报， 2022 年公司实现收入 5.26 亿元，同比减少40.72%；实现归母净利润 0.38 亿元，同比减少 84.16%；实现扣非归母净利润 0.19 亿元，同比减少 91.79%；毛利率和净利率分别为 27.96%和 5.51%。 22 年第四季度，公司实现单季度营收 1.25 亿元，环比增长43.68%。

　　市场需求逐步回暖， LED 驱动芯片毛利率逐步回升由于通用 LED 照明领域生产厂商采取较激进的备货策略，所以 22 年呈现出较长的去库存周期，供需关系变化导致公司 LED 驱动芯片毛利率下滑。但截至 22Q4 末，公司存货约 1.57 亿元，环比减少 9.33%，实现库存水位连续两个季度下降。 未来随着行业需求回暖，叠加公司相对较高毛利率的智能照明业务占比提升。公司 LED 驱动芯片毛利率有望逐步回升。

　　持续拓宽客户并优化产品结构，促进 AC/DC 保持领先地位

　　公司 AC/DC 芯片在国产化进程中处于领先地位，已进入大家电、快充、服务器电源等应用。在快充领域，公司持续突破高功率快充市场， 持续加大客户宽度， 22 年实现翻倍增长。 在服务器电源领域，公司 1000W产品可对标安森美。未来，随着公司在工业电源、服务器/数据中心电源等领域市占率的提升， AC/DC 业务有望进一步增长。

　　电机驱动与 DC/DC 新品持续放量，促进公司业绩提升

　　在电机驱动领域，公司产品覆盖交流、直流、步进等主流电机应用，预计 23 年会有多款新品落地。在 DC/DC 领域，公司推出了 4.5~40V 电压段、 0.6~6A 电流范围产品全覆盖并实现量产。目前，公司正积极布局 12A 以上大电流、 65V 以上超高压产品。随着公司更多新品的推出，有望促进相关业务业绩提升。

　　BMS AFE 进一步打开成长空间，已与客户开展联合测试

　　公司已于 22H2 推出可支持 3~18 串电池组的 BMS AFE 产品，其 18 串AFE 可对标 TI 21 年推出的 17 串产品，可用于户储、家储等领域，客户验证进展顺利。

　　 投资建议

　　我们预计公司 2023~2025 年归母净利润分别为 0.78/1.33/1.93 亿元，对应PE 为 60.47/35.27/24.37 倍， 给予“增持”评级。

　　风险提示

　　上游原材料价格波动风险、 下游积压风险、行业竞争加剧