爱玛23Q1预增：消费回归，“渠道变现+新品”驱动量价齐增

　　爱玛科技(603529)

　　事件：4月10日，公司发布业绩预增公告，披露2023年第一季度实现归母净利润约4.78亿元，同比增长50%；扣非归母净利润4.69亿元，同比增长45%。

　　点评：

　　消费回归，23Q1表现基本符合预期。此前我们判断，疫情长足改变人们的出行习惯，短途独立出行的需求结构上升；随着疫情放开后大量的复工复学，两轮车需求有望快速回暖，叠加22Q1低基数的影响，预计公司23Q1销量增长约20%，结合产业端走调，预期单车价格增长3%~5%，整体Q1收入增长24%左右，归母净利润4.9亿元左右，公司表现基本符合预期。

　　22Q4渠道拓展变现，叠加指挥官新品销售拉动公司量价齐增。一方面，去年Q4疫情放开管控后，公司快速恢复拓店节奏，取得大量进展，带动销量及收入增长在今年一季度得到体现；另一方面，公司坚持新品驱动，今年2月发布的指挥官2023，搭载新一代引擎5，实现实际续航超百公里，作为售价5499元的中高端车系驱动公司收入及盈利结构向好。

　　投资建议：行业层面，疫情放开后消费逐步回归，短途独立出行需求增长，有望进一步促进两轮车的人群渗透，长期中龙头出海或取得新增量；公司层面，我们继续看好爱玛作为老牌龙头的渠道和品牌优势，随着去年以来尾部企业加快出清，竞争格局越发清晰，龙头有望继续提升份额。预计公司2022-2024年收入分别为208/262/309亿元，归母净利润18.3/23.2/27.9亿元，对应EPS（摊薄）3.17、4.04、4.86元，当前股价对应PE为22.36、17.52、14.58倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争恶化；技术研发进度不理想；新品迭代及投放效果不及预期；全球宏观下行风险。