公司年报点评报告：全年业绩同比高增，新能源、新材料转型加速

　　华阳股份(600348)

　　全年业绩同比高增，新能源、新材料转型加速。维持“买入”评级

　　公司发布年报， 2022 年实现营业收入 350.4 亿元，同比-7.9%，实现归母净利润70.3 亿元，同比+99.0%， 扣非后归母净利润 73.6 亿元，同比+60.7%，其中 Q4实现归母净利润 20.7 亿元， 环比+26.3%。 公司年度分红预案为每 10 股送 5 股，每 10 股派发现金红利 8.77 元（含税）， 分红比例 30.0%。 公司 2022 年非经常性损益-3.4 亿元，相比 2021 年-10.5 亿元大幅减少，资产质量进一步优化。 公司合计 1000 万吨在建矿井将于 2023-2024 年投产，钠离子电池、 光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利，公司新老能源有望实现齐增长。考虑到煤炭价格同比增长，公司加强成本管控，业绩持续高增， 我们适当上调2023-2024 年盈利预测并新增 2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年实现归母净利润 73.0（前值 69.1） /77.9/83.5 亿元，同比增长 3.9%/6.7%/7.2%； EPS 为3.04/3.24/3.47 元，对应当前股价 PE 为 4.5/4.2/3.9 倍， 维持“买入”评级。

　　煤价上涨&成本下降带来盈利高增， 新建矿井提供增量

　　煤价上涨&成本下降： 2022 年公司煤炭产量 4523 万吨，同比-1.9%，销量 4642万吨，同比-22.3%，煤炭销量同比减少主因贸易煤同比减少。 煤炭综合售价 710元/吨，同比+17.3%，销售成本 365 元/吨，同比-3.9%。公司煤价同比上涨，成本管控下单位生产成本下降，公司业绩同比高增。 新建矿井提供增量： 公司仍有七元矿和泊里矿两座在建矿井，产能均为 500 万吨/年， 均已取得采矿许可证，公司持股七元矿比例 100%，泊里矿 70%，合计权益产能 850 万吨/年，两个矿井预计分别于 2023 年-2024 年建成投产，建成后公司煤炭权益产量预计有 18%左右增长。 2023 年公司煤炭产量目标为 4610 万吨， 产量有望实现稳步增长。

　　新能源、新材料转型加速

　　钠离子电池扩产： 2022 年 9 月 30 日，公司 1GWh 钠离子电芯生产线正式投产，试制电芯已送检， 预计 2023 年 6 月出具电芯检测报告。 2023 年 2 月，公司 2 万吨钠离子电池正极材料和 1.2 万吨钠离子电池负极材料项目开工奠基， 达产后钠离子电池规模达 10GWh。钠离子电池在低速电动车、重型卡车、备用电源、储能等领域应用前景广阔，钠电转型助力公司高成长。 光伏组件： 目前公司 4 条生产线（2GW）具备生产能力， 2022 年产量 343MW，收入 4.9 亿元。 飞轮储能：年产能达 200 台套， 2022 年生产 26 套，销售 14 套。 布局碳纤维赛道： 2023 年1 月 7 日， 公司拟设立合资公司， 规划推动一期 200 吨/年 T1000 高性能碳纤维示范研发项目落地。 公司致力于助推新能源、新材料产业集群化规模化发展。

　　风险提示： 煤价下跌超预期；新建产能不及预期；新业务转型进度不及预期。