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各条线业务稳健增长,高端客户持续突破
迈瑞医疗(300760)
主要观点:
事件:
公司发布2022年年报和2023年一季度报告。2022年实现营业收入303.66亿元,同比增长20.17%,归母净利润96.07亿元,同比增长20.07%,扣非归母净利润95.25亿元,同比增长21.33%。
2023年Q1实现营业收入83.64亿元,增长20.47%,归母净利润25.71亿元,同比增长22.14%,扣非归母净利润25.29亿元,同比增长22.05%。
事件点评:
医疗新基建带动生命信息支持业务保持平稳增长
2022年公司生命信息与支持业务实现收入134.01亿元(yoy+20.15%),其中微创外科业务全年仍实现了高速增长,硬镜系统增长超过90%。国内医疗新基建对业务增长贡献显著,截至2022年底,国内医疗新基建待释放的市场空间超过245亿元,足以支撑公司未来两年该业务线的增长。
而且,公司生命信息与支持产线的产品竞争力已经全面达到世界一流水平,在海外市场也加速渗透高端客户群,2022年公司突破了超过300家全新高端客户,并有超过450家已有高端客户实现了更多产品的横向突破。预计随着疫情品类产品高基数影响缓解,海外常规品类如AED、麻醉机、灯床塔也将恢复至高速增长状态,海外市场生命信息与支持业务也将恢复中高速增长。
IVD海外高端客户持续突破,国内三级医院占比持续提升,化学发光原材料短板借助海肽有望快速解决
2022年公司体外诊断业务收入为102.56亿元(yoy+21.39%),其中海外市场体外诊断业务全年增长超过35%。高端客户方面,2022年公司突破了近300家全新高端客户,并有超过120家已有高端客户实现了更多产品的横向突破,其中包括近70家第三方连锁实验室,开启体外诊断业务海外高端连锁实验室成批量突破的元年。未来,随着公司对海外市场的营销、物流供应、生产制造、临床支持、IT服务等本地平台化能力的建设加强,海外中大样本量实验室的渗透也将显著加速。
另外,公司也积极参与国内IVD集采,借助集采中标,公司实现了多个区域空间三级医院的快速进院,如安徽省化学发光集采、江西省牵头的肝功能生化试剂集采以及安徽省的凝血试剂集采等,三级医院占国内体外诊断收入的比重在过去四年有一倍以上的提升。
从公司IVD板块涉及的细分领域看,公司在血球领域竞争力强,拳头产品BC-7500系列装机近2,000台,进一步巩固了公司血球市场第一的行业地位;生化领域,公司中标江西医保局牵头组织的23省生化肝功试剂集采,公司报量前后在当地的市场占有率有一倍左右的提升。未来结合公司高端生化仪BS-2800M的上市,公司国内生化业务的增长有望提速。
化学发光领域,公司也是国内市场的龙头企业,2021年公司收购了全球知名的IVD原材料领域公司海肽(HyTest),实现了在IVD原材料领域核心技术的自主可控。未来,公司将加大海肽生物的研发和运营投入力度,除了全球范围增加销售和运营管理人员外,还将大幅增加其研发团队的规模和研发场地,确保未来5年开发的新产品能够满足公司化学发光业务对原材料的需求,以补充公司在化学发光原材料方面的不足。
影像板块,中高端超声收入占比持续提升
2022年公司医学影像业务实现营业收入64.64亿元(yoy+19.14%),其中超声增长超过20%,主要是得益于全新高端超声R系列和全新中高端超声I系列迅速上量带来的海内外高端客户群的突破。
在国内市场,通过超声产品持续的技术高端化和应用临床化,公司在院内传统超声科室和新兴临床科室加速实现高端突破,二、三级医院占国内超声收入的比重连年提升,高端超声占国内超声收入的比重已超过一半。
在国际市场,受益于全新中高端台式超声I系列(基于全息数据的ZST+域光平台,并搭载极速处理硬件架构)以及多款全新POC超声重磅推出,公司的超声业务开启从中低端客户向高端客户突破的征程;此外,国际中小型影像中心仍在持续复苏,对中低端超声需求有较强的推动作用。
投资建议
结合公司2022年报情况,我们预计2023-2025年公司营业总收入为369.78亿元、441.55亿元、532.46亿元,同比增长21.8%、19.4%、20.6%。对应归母净利润为116.84亿、141.13亿、171.77亿,同比增长21.6%、20.8%、21.7%。EPS为9.64元、11.64元、14.17元,对应当前股价PE分别为32倍、27倍、22倍。公司是我国医疗器械龙头企业,综合公司经营情况及盈利能力,维持公司“买入”评级。
风险提示
市场环境风险;
产品研发不及预期风险。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1485.56 |
珀莱雅 | 详细 | 46 | 145.22 | 110.00 | 85.27 |
五粮液 | 详细 | 46 | 223.00 | 162.00 | 132.75 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 213.88 |
比亚迪 | 详细 | 43 | 420.00 | 312.20 | 375.50 |
山西汾酒 | 详细 | 42 | 285.00 | 204.51 | 204.70 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 270.00 |
青岛啤酒 | 详细 | 38 | 94.12 | 63.15 | 69.47 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 167.88 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 127.78 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 255.79 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 13.05 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 52.12 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 28.20 |
海天味业 | 详细 | 36 | 56.50 | 45.20 | 41.22 |