Q2利润转好，旺季将至，需求待验证
旗滨集团(601636)
公司发布23年中报，23H1营收68.8亿元，同增6.1%，归母净利6.5亿元，同减40.0%，EPS0.24元，同减40.0%。23Q2营收37.5亿元，同增9.5%，归母净利5.3亿元，同减4.1%。供需博弈下23Q2以来玻璃利润大幅改善，维持买入评级。
支撑评级的要点
23Q2利润修复。公司23H1营收68.8亿元，同增6.1%，归母净利6.5亿元，同减40.0%，EPS0.24元，同减40.0%。23Q2营收37.5亿元，同增9.5%，归母净利5.3亿元，同减4.1%。Q2以来原片涨价和原料下跌使得毛利率基本回到22年同期水平。
供需博弈延续，行业利润改善。供给方面，根据国家统计局数据，23Q2平板玻璃累计产量2.4亿重箱，同减8.5%，23Q以来玻璃价格企稳上行的同时，原材料压力减轻，利润持续改善。但传统旺季在即，原片利润水平维持下，前期观望产线逐渐点火，目前行业整体开工率已达22年10月以来较高水平。需求方面，截至8月25日，库存绝对值仍在4,000万重箱左右，从库存历史表现看当前或为年内库存低点，四季度传统金九银十将检验实际需求水平。
内外兼修，动能充足。优化管理，降本增效。上半年公司持续精细化管理，提升生产运营水平、产品质量水平。此外，公司持续提升原料端、燃料端、加工端管理，实现降本增效。积极回购，稳定分红。公司于报告期内实施回购和现金分红，持续回报股东。推进战略规划。报告期内公司点火投产2条光伏玻璃产线，在建6条光伏玻璃生产线、2条高性能电子玻璃生产线，正在筹建2条高性能电子玻璃生产线、2条中性硼硅药用玻璃生产线。随着公司产品矩阵逐渐丰富，有望通过品类、规模扩张持续发展。
估值
考虑Q4行业景气或难维持，部分下调盈利预测，预计2023-2025年，公司营收分别为189.0、256.0、347.8亿元；归母净利润分别为17.5、24.1、34.7亿元；EPS为0.65、0.90、1.29元，市盈率12.4、9.0、6.2倍，维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
产能投放不及预期，原材料价格上涨，地产竣工不及预期。
