上半年收入增长4%，下半年较多作品即将上线

　　光线传媒(300251)

　　半年收入同比增长 4%， 主要由电影业务推动。 1） 2023 上半年， 公司收入6.1 亿元， 同比增长 3.8%， 主要由电影业务所推动； 归母净利润 2.0 亿元，同比增长 1.2%。 2） 单看第二季度， 公司收入 1.9 亿元， 同比增长 35.5%；归母净利润 0.8 亿元， 同比下降 35.7%， 其中对联营和合营企业投资亏损影响 0.1 亿元。 3） 上半年公司的毛利率/净利率分别为 35.2%/33.5%,分别同比+4.1/-0.8 个 百 分 点 ， 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为0.2%/2.8%/-2.0%/0.7%， 分别同比-0.3/-0.2/-0.7/-0.1 个百分点， 主要由于营销业务相关费用减少、 利息收入增加。

　　影视行业景气， 公司上半年电影及动漫业务表现较好。 从行业层面看， 上半年影片供给充足， 内容质量提升， 国内电影市场复苏超出预期； 上半年电影总票房 262.7 亿元， 同比增长 52.9%， 总人次为 6.0 亿， 同比增长 51.9%。从公司层面看， 影视业务板块上半年收入利润均大幅增长， 计入上半年票房的影片包括公司主投并发行的《 深海》 （ 动画电影， 票房 9.2 亿元） 《 这么多年》 ， 公司参投的《 满江红》 《 交换人生》 《 中国乒乓之绝地反击》 ， 总票房合计 62.6 亿元。

　　三季度《 茶啊二中》 表现较好， 影视及动画储备项目十分充足。 1） 电影方面， 公司主投、 发行的《 茶啊二中》 （ 7 月 14 日上映， 已取得超过 3.7 亿元的票房） 、 《 我经过风暴》 正在上映； 张艺谋导演的《 坚如磐石》 将于 9 月28 日国庆档上映； 其他电影项目如《 扫黑·拨云见日》 《 大雨》 《 草木人间》 《 她的小梨涡》 《 本色》 《 透明侠侣》 等有望在年内上映。 2） 剧集方面， 公司制作的古装爱情轻喜剧《 拂玉鞍》 及改编自人气漫画《 大理寺日志》的网剧《 大理寺少卿游》 已拍摄完成、 预计年内播出。 3） 动画方面， 公司参投、 发行的动画电影《 大雨》 预计将于年内上映；《 哪吒之魔童闹海》《 小倩》 将于明年上映。

　　风险提示： 制作或上映进度不及预期； 监管政策风险； 票房不达预期等。

　　投资建议： 影视储备充足， 项目上线有望推动业绩释放， 维持“ 买入” 评级。公司上半年业绩稳健， 下半年项目储备充足业绩有望释放， 我们维持盈利预测， 预计 2023-2025 年归母净利润分别为 7.5/10.7/12.5 亿元， 同比增速204.6%/43.5%/16.9% ； 摊 薄 EPS=0.25/0.36/0.43 元 ， 当 前 股 价 对 应PE=44.2x/30.8x/26.4x。 公司为国内电影及动画行业龙头， 内容创作能力领先， AIGC 技术导入有望提升公司的盈利能力、 丰富公司商业变现能力， 维持“ 买入” 评级。