抢占AIoT快速发展先机
瑞芯微(603893)
事件
2023年8月15日，公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月，公司实现营业收入8.53亿元，同比下降31.34%；归母净利润0.25亿元，同比下降90.89%；扣非净利润为0.15亿元，同比下降92.34%。
投资要点
23H1去库存化明显，Q2业绩有所改善。公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入8.53亿元，同比下降31.34%；归母净利润0.25亿元，同比下降90.89%；扣非净利润为0.15亿元，同比下降92.34%。其中，Q2实现营收5.23亿元，同比下降25.13%,但环比增长58.87%,Q2归母净利润为0.43亿元，同比下降77.05%，环比增长334.94%,Q2扣非净利润为0.39亿元，同比下降67.24%，环比增长261.72%。1-2月受到2022年客户去库存余波的影响，3月以后逐步好转，但市场上同行业公司产品库存较大，产品竞争激烈，销售价格承压，同时部分晶圆成本仍在上升，公司毛利率同比下降4.94个百分点，净利润同比下降90.89%。目前，库存水位的上涨幅度已得到有效控制。公司上半年经营性净现金流转正，较去年同期有所改善。
力抓AIoT发展机遇，着力挖掘AI潜在应用场景扩大市场推广度。上半年，公司深入应用场景，理解场景痛点，与上下游伙伴共同实现视觉、音频等AI算法的场景化落地，以提升用户体验。同时，建立了以产品线为导向的新营销体系，深入梳理分析AIoT各产品线的技术特点、场景需求和市场格局，提高公司在部分领域产品线市场份额。（1）汽车电子市场：目前，有两款基于RK3588M的乘用车面世，实现了从产品发布到上车量产仅一年半的业内顶尖速度。公司产品已导入数家国内最具规模的新能源汽车厂商，未来将导入更多新项目，继续提升汽车电子领域市场份额。（2）机器视觉市场：上半年，公司优化AIISP、智能编码等核心技术，推出了基于RK3588的多目拼接、基于RV1126、RV1106的双目拼接等技术方案，全面提升终端产品的性能、画质及编码效率，赋能多领域多场景的智慧升级。
坚持技术创新，持续进行芯片研发工作，完善AIoT产品布局。今年面临AIoT重大机遇，公司保持高额研发投入，上半年研发费用2.60亿元，较去年同比增长3.66%。新一代中高端智能应用处理器和接口芯片、WiFi/BT多模连接芯片等周边芯片的研发工作已在稳步进行，公司积极拓展音频产品线，对PMIC类产品进行升级换代，实现更优配置。同时，围绕“大音频、大视频、大感知、大软件”的核心技术发展方向，公司持续迭代了NPU、ISP、视频编解码、显示后处理等核心IP，使其运行效率和性能表现得到进一步提升。
投资建议
我们预计公司2023-2025年分别实现收入23.27/30.88/40.56亿元，实现归母净利润分别为2.23/4.45/6.91亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为115倍、58倍、37倍，给予“买入”评级。
风险提示：
市场需求恢复不及预期；新产品进度不及预期；市场竞争加剧等。
