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再看迈瑞医疗:估值回归,市场前景依旧广阔
迈瑞医疗(300760)
新冠疫情得到控制后,中国及全球医疗市场都亟待寻求新的增长点。作为中国医疗器械企业的领军者,迈瑞医疗在国内竞争中表现出引领国产、赶超外资的趋势,在海外竞争中不断实现高端客户的突破。
现阶段,公司估值回归历史低点,而公司核心业务未来依然有较大的发展空间。本报告将从以下几个方面分析迈瑞的投资价值与发展前景。
看估值:长期发展稳健,短期估值回归历史低位,从PEG角度看投资性价比突出
全球比较:在全球主要医疗器械公司中,迈瑞医疗的营收和净利润规模与直觉外科和爱德华生命科学较接近。作为参考,直觉外科和迈瑞医疗预期未来三年内的净利润增速都约为20%,而直觉外科的估值明显高于迈瑞医疗。与全球其他医疗器械巨头相比,迈瑞医疗处于增速较快的成长期,从PEG角度来看具有显著的投资价值。
国内比较:目前,迈瑞医疗的估值与其增速相比具有较高投资性价比;同时,迈瑞的净资产收益率位居行业前列。
股价复盘:公司股价曾在2021年8月20日出现16.8%的大幅下挫,原因为市场担心集采影响公司IVD业务的营收增长,但公司用实际业绩证明了集采有利于国产头部厂商扩大市场份额。2023年8月以来,受中国医疗反腐活动的影响,公司股价再次出现较大波动。我们认为,医疗反腐和集采政策类似,并不会影响合规经营下生产制造厂商业绩增长的长期逻辑。目前,迈瑞医疗的PE值已经回归历史低点,公司在经营持续向好的预期下,具有较高的投资价值。
看市场和产品:部分产品性能达到全球一流水平,海内外持续渗透,IVD和种子业务是未来亮点
生命信息与支持:国内市场上,据公司统计,医疗新基建商机截止到23年Q2进一步提升至230亿元,发展态势良好。海外市场上,得益于公司产品竞争力全面达到全球一流水平,高端客户得以持续渗透,市场前景广阔。
体外诊断:根据沙利文咨询数据,2020年中国体外诊断行业市场规模达到1075亿元,预计到2025年期间的CAGR达15.38%,发展空间较大。其中,免疫诊断仍然被外资高度垄断,国产化率仅有25%左右。随着体外诊断试剂陆续进入集采,公司有望借助集采实现市占率的进一步扩大。公司体外诊断业务在海外的可及市场空间近400亿美元。通过收购德赛,公司实现了海外供应链的完善,增强了该产线海外增长的确定性。
医学影像:公司该产线收入以超声业务为主。中国超声市场规模预计将以11.1%的年复合增长率在2025年增长至238亿元,迈瑞目前市占率约为24.8%。全球超声医学影像设备市场规模预计将以7.5%的复合年增长率增长到2028年的129.3亿美元,迈瑞目前的市场份额约为9.8%。迈瑞超声影像产品不断迭代,成像质量提高,使用范围扩大,未来超声设备的高端突破将带领该产线持续增长。
种子业务:从中长期来看,公司将重点培育微创外科、动物医疗、AED、骨科等种子业务,同时积极探索分子诊断等新兴赛道,实现公司更远期的增长目标。2022年,公司四大种子业务合计收入约20亿元,占公司总收入超过6%,其中微创外科实现了超过60%的同比增长。
投资建议:基于公司核心业务板块分析,我们预计2023-2025年公司营业收入分别为356.42/433.09/520.51亿元,同比增速分别为17.38%/21.51%/20.19%;归母净利润分别为115.72/140.15/168.18亿元,同比增速分别为20.45%/21.11%/20.00%。
以10月23日收盘价259.21元计算,公司2023~2025年的EPS分别为9.54/11.56/13.87元/股,对应PE值分别为27.16/22.42/18.69,对应PEG分别为1.33/1.06/0.93。迈瑞医疗当下的估值,无论与全球或国内主要医疗器械企业相比,或与自身历史估值水平比较,均具有较高投资价值,维持“买入”评级。
风险提示:反腐活动影响中国医院设备招标进度的风险;地缘政治冲突影响企业国际市场营收的风险;集采或其他医疗行业政策风险。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1485.56 |
珀莱雅 | 详细 | 46 | 145.22 | 110.00 | 85.27 |
五粮液 | 详细 | 46 | 223.00 | 162.00 | 132.75 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 213.88 |
比亚迪 | 详细 | 43 | 420.00 | 312.20 | 375.50 |
山西汾酒 | 详细 | 42 | 285.00 | 204.51 | 204.70 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 270.00 |
青岛啤酒 | 详细 | 38 | 94.12 | 63.15 | 69.47 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 167.88 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 127.78 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 255.79 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 13.05 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 52.12 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 28.20 |
海天味业 | 详细 | 36 | 56.50 | 45.20 | 41.22 |