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箭牌家居-研报正文

2023年报及2024年一季报点评:智能坐便器拉动营收增长,静待盈利回暖

www.eastmoney.com 2024年04月22日 民生证券 徐皓亮,谭雅轩 查看PDF原文

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  箭牌家居(001322)

  事件:公司发布23年年报及24年一季报:2023年公司实现营收/归母净利润/扣非净利润76.48/4.25/3.92亿元,同比+1.79%/-28.43%/-27.57%。23Q4实现营收/归母净利润/扣非净利润23.68/1.37/1.30亿元,同比+5.41%/-19.61%/-13.91%。24Q1实现营收/归母净利润/扣非净利润11.35/-0.90/-1.06亿元,同比+2.26%/-3004%/-580%。

  智能坐便器拉动收入增长,电商、家装渠道拓展顺利:分产品看,23年卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具/瓷砖/浴缸浴房/定制橱衣柜实现收入37.42/21.01/7.71/4.31/3.87/0.98亿元,同比变动+6.61%/+1.50%/-4.56%/-15.84%/-6.15%/-6.39%,公司持续推进智能卫浴销售,23年智能坐便器收入15.62亿元,同增12.48%,占比20.43%,同增1.94pct。分渠道看,23年经销零售/工程/电商/家装实现收入29.52/18.78/16.09/11.45亿元,同比变动-3.47%/+1.46%/+6.65%/+9.49%。零售:持续推动经销商布局空白区域,加快渠道下沉,终端门店网点数同比增加4189个至17567个,新增网点主要系家装店和下沉渠道网点。电商:同步推进直营和经销电商,制定“1+N”多店铺矩阵战略,深耕传统天猫、京东平台的同时加大新平台渗透,探索内容营销、直播等方式。家装:与头部家装公司达成战略合作,协同经销商开展“家装城市合伙人”开拓中小家装企业。工程:在控风险前提下开发优质客户,注重多元客户结构。

  促销致盈利承压,降本增效效果显现:23A/23Q4/24Q1公司毛利率28.34%/25.94%/24.40%,同比下降4.51/4.24/6.04pct,主要系全渠道加大促销力度抢占市场份额所致;分业务看,23年卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具毛利率为28.52%/26.58%/26.77%,同比下降5.52/3.91/5.44pct,其中智能马桶毛利率同比下滑6.14pct至30.34%。费用方面,23年公司销售/管理/研发/财务费率分别为7.88%/8.63%/4.47%/0.06%,同比变动-1.64/-0.06/-0.07/-0.15pct24Q1公司销售/管理/研发/财务费率分别为7.16%/16.10%/6.68%/0.91%,同比变动-2.43/+1.16/+0.50/+0.89pct。23A/23Q4/24Q1公司归母净利率分别为5.55%/5.79%/-7.96%,同比变动-2.34/-1.80/-8.24pct。

  展望24年,多元化渠道拓展,盈利有望企稳:1)渠道端,加快多元化新渠道探索,持续扩张下沉渠道,优化现有店态,加快海外业务布局,拓展兴趣电商平台,深化家装渠道战略客户合作,多元化业务拓展。2)产品端,持续研发投入提升产品力,巩固优势中端产品,加强高端及经济型产品研发,提升高端产品占比提升均价,公司均价及盈利能力有望企稳回升。

  投资建议:看好智能坐便器渗透率及国产龙头市占率提升,预计公司24-26年归母净利润4.9/5.7/6.5亿元,对应PE为17/15/13X,维持“推荐”评级。

  风险提示:市场竞争加剧;渠道拓展不及预期;房地产市场波动。

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机构一致看多个股
名称研报看多
家数
最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细502600.001674.001482.01
珀莱雅详细47145.22110.0085.08
五粮液详细46223.00162.00132.16
东鹏饮料详细44319.00242.10213.69
比亚迪详细43420.00312.20376.77
山西汾酒详细42285.00204.51205.13
宁德时代详细39450.00290.00270.45
青岛啤酒详细3894.1263.1569.66
古井贡酒详细38300.00217.84168.21
泸州老窖详细38244.88110.00126.79
迈瑞医疗详细38425.97220.98255.40
天味食品详细3721.9014.0113.05
海天味业详细3756.5045.2040.38
今世缘详细3775.0050.0051.56
伊利股份详细3742.2130.0827.81
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