公司信息更新报告：浮法玻璃盈利稳健，光伏玻璃贡献成长
旗滨集团(601636)
浮法玻璃盈利显韧性，光伏玻璃逐步放量，维持“买入”评级
公司发布2023年年报及2024年一季报：2023年实现收入156.8亿元，同比+17.8%，实现归母净利17.5亿元，同比+33.0%，扣非归母净利16.6亿元，同比+39.4%。其中2023Q4实现收入45.0亿元，环比+4.6%，归母净利5.1亿元，环比-14.9%，扣非归母净利5.3亿元，环比-8.6%。2024Q1实现营收38.6亿元，同比+23.2%，归母净利4.4亿元，同比+292.3%，扣非归母净利4.2亿元，同比+543.1%。考虑到2024年公司光伏玻璃业务逐步放量，我们上调公司2024-2025年的盈利预测并新增2026年盈利预测，我们预计2024-2026年公司实现归母净利润20.8/24.3/25.8亿元（2024-2025前值为20.1/21.4亿元）；EPS分别为0.77/0.91/0.96元；对应当前股价PE为9.7/8.3/7.8倍。维持“买入”评级。
浮法玻璃量利齐升，光伏玻璃大幅放量
分产品看：2023年公司优质浮法玻璃/节能建筑玻璃/超白光伏玻璃和其他功能玻璃分别实现收入90.7/27.8/34.1和2.4亿元，分别同比+4.0%/+8.2%/+114.13%和-8.1%。销量上看：2023年公司分别优质浮法玻璃原片产量11402万重箱，同比+5.6%；销售光伏玻璃加工片19408万平方米，同比+201.7%。截至2023年末，公司浮法玻璃产能为16600吨/日，光伏玻璃产能为8,200吨/日，2023年新增光伏玻璃产能6,000吨/日。毛利率方面：受益于房地产行业保交楼政策的竣工需求、家装玻璃需求的利好因素，建筑玻璃需求端表现较为强劲，行业盈利能力提升。公司优质浮法玻璃/节能建筑玻璃/超白光伏玻璃和其他功能玻璃毛利率分别为27.2%/20.7%/21.6%和8.8%，分别同比+4.2pct/-0.5pct/+13.5pct和-17.0pct。2024年Q1公司浮法玻璃业务基本稳定，毛利率同比有所增长，光伏终端装机需求持续增加，产销量同比大幅增长，盈利能力大幅增强，成为新的利润增长点。
2023年费用率略有上升
2023年公司期间费用率为11.2%，同比+1.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/5.4%/3.7%/1.0%，同比分别+0.1pct/+0.2pct/-0.1pct/+0.9pct，财务费用同比+1.42亿元，主因借款规模增长及汇兑收益同比减少。2024Q1年公司期间费用率为11.9%，同比+1.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/6.3%/3.2%/1.5%，同比分别+0.01pct/+1.1pct/-0.2pct/+0.7pct。
浮法玻璃或将承压，光伏产能逐步释放
2024年行业供需形势较为严峻，浮法玻璃业务或将承压。2024年公司光伏玻璃预计投产3条1200吨/日生产线（总计3,600吨/日），公司光伏玻璃产销量提升，规模效应将会逐渐显现。
风险提示：原材料价格波动，地产需求回暖不及预期风险，光伏装机需求不及预期风险，新业务开拓不及预期的风险。
