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湖北宜化-研报正文

Q3价差收窄业绩仍有韧性,资产结构改善稳步推进

www.eastmoney.com 2024年11月02日 华安证券 王强峰 查看PDF原文

K图

  湖北宜化(000422)

  主要观点:

  事件描述

  2024年10月28日晚,公司发布2024年三季度报告,2024Q3实现营收44.59亿元,同比下降3.23%,环比下降8.31%;实现归母净利润2.19亿元,同比增长59.46%,环比下降45.76%,销售毛利率14.67%,环比下降2.27pct。

  Q3产品价格分化,磷铵强势尿素、PVC走弱,毛利率有所下滑价格方面,主营产品价格表现分化,磷酸二铵受海外需求以及成本支撑,价格保持稳定,而尿素因新产能投产、PVC受到下游地产等领域拖累,价格出现不同程度下跌。2024Q3磷酸二铵/尿素/PVC均价分别3646/2086/5317元/吨,环比变化+0.36/-6.92/-5.06%。此外,磷酸二铵出口业务旺盛,Q3磷酸二铵中国FOB价格596美元/吨,相对Q2增长12.44%,公司作为国内磷酸二铵出口额度较大的公司之一。2024年2月底,公司收购宜化肥业32.43%股权,使得磷酸二铵权益产能增加31.33万吨,磷酸二铵出口高景气度以及量增有利于磷铵板块盈利的稳定提升。

  新疆宜化资产重组叠加宜昌新产能推进,公司未来成长可期

  为解决同业竞争问题,公司拟以现金方式向宜化集团购买其拥有的宜昌新发投100%股权,届时公司将合计持有新疆宜化股权比例由35.6%上升至75%,新疆宜化主要从事煤炭开采、PVC、片碱、尿素等业务,将为公司未来在新疆地区的发展打下重要基础。为推动磷化工产业升级,解决公司与楚星公司同业竞争问题,全资子公司楚星生态科技有限公司投资建设年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥节能升级改造项目,总投资约30亿元,推动磷化工产业升级、提质增效。此外,公司成功转让降解新材料公司100%股权,受PBAT市场景气度较低影响,2023降解新材料公司净利润-9207万元,在降解新材料亏损的背景下,公司剥离降解新材料资产将有利于优化公司资源配置,提升公司盈利水平。随着主营业务趋稳价格中枢上移以及新产能、新项目陆续投产,未来公司业绩仍有成长空间。

  投资建议

  公司今年磷酸二铵产品增加31.33万吨权益产能,氨醇项目投产,预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.88、11.80、13.75亿元,同比增速为140.1%、8.5%、16.5%,对应PE分别为14、13、11倍。维持“买入”评级。

  风险提示

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机构一致看多个股
名称研报看多
家数
最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细502600.001674.001485.56
珀莱雅详细46145.22110.0085.27
五粮液详细46223.00162.00132.75
东鹏饮料详细44319.00242.10213.88
比亚迪详细43420.00312.20375.50
山西汾酒详细42285.00204.51204.70
宁德时代详细39450.00290.00270.00
青岛啤酒详细3894.1263.1569.47
古井贡酒详细38300.00217.84167.88
泸州老窖详细38244.88110.00127.78
迈瑞医疗详细38425.97220.98255.79
天味食品详细3721.9014.0113.05
今世缘详细3775.0050.0052.12
伊利股份详细3742.2130.0828.20
海天味业详细3656.5045.2041.22
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