盈利能力保持稳定，多元化布局推进

　　格力电器(000651)

　　事件

　　公司发布25年中报，25H1实现营收973.2亿元，同比下降2.46%，实现归母净利润144.1亿元，同比增长1.95%；其中Q2单季度，实现收入559.82亿元，同比下降12.11%，实现归母净利润86.08亿元，同比下降10.07%。

　　点评

　　公司Q2单季度业绩增长承压，25H1整体收入端下降2.5%，其中消费电器实现收入762.8亿元，同比下降5%；工业及绿色能源/智能装备/其他主营方面，收入规模同比增长17%/21%/17%，助力公司多元化布局。

　　分内外销情况看，公司内销收入711.6亿元，同比下降5.27%，毛利率达34.56%，同比下降0.65pct，公司外销收入规模163.4亿元，同比增长10.19%，毛利率达18.06%，同比下降0.17pct。上半年整体外销表现相对较优。

　　估值

　　公司经营性现金流状态良好，多元化布局推进，盈利能力保持稳定，高分红及低估值属性提供安全边际。我们预计公司25-27年EPS分别为5.87/6.05/6.29元每股（25-26年原预测为5.91/6.28元美股），给予公司10xPE估值（原为11x），对应目标价为58.70元（-3%），维持“优于大市”评级。

　　风险

　　终端需求不及预期，原材料及汇率波动。